贵金属：弱就业、强消费叠加偏鸽货币政策，通胀预期或进一步提振金价。①名义利率：美国新增非农仅26.6万人远低于预期97.8万人，区别于以往本次非农数据低预期主因疫情导致的“用工荒”而非招工需求不足，联储官员表态就业市场疲弱验证了美联储仍需持续提供刺激政策，市场流动性预计延续宽松；疲弱非农数据压力下，周内十年期美债利率由1.65%降至1.60%。②通胀预期：4月美国Markit服务业PMI及ISM非制造业PMI均略低于预期，但消费者信心指数及人均可支配收入大幅回升佐证居民消费需求回暖。加之考虑美联储短期偏鸽或进一步延续，“弱就业&强消费”数据支撑下市场通胀预期或进一步上行，截止本周末TIPS利率隐含通胀已升至2.45%，不排除进一步超预期可能。③美元指数：偏鸽政策、弱就业背景下，周内美元指数回落，耶伦再次澄清否认自己预测或建议加息，美元指数前期涨幅回吐。

基本金属：铜铝现货节后正常小幅累库，国内下游采购持稳、海外需求预期抬升或支撑铜铝价格延续高位。（1）铜：①供给上，智利国会批准上调铜矿权利金法案，新法案下权利金税率加现有税率高达82.3%，导致矿企成本上升，经济性下滑；②需求方面，国内下游企业多数采用按需采购模式，表观库存稳定，下游采购企业畏高观望成交偏弱，精废铜价差进一步走阔；③库存方面，周内全球库存小幅累库0.47万吨，其中国内社库节后正常累库2.17万吨，海外伴随美欧经济复苏，交易所库存持续去化，LME铜库存去化1.70万吨。当前海外需求持续回升，流动性延续宽松，预计短期供需数据持稳，宏观预期或为铜价近期核心影响因素，铜价短期或高位震荡。（2）铝：①库存方面：全球三大交易所库存周内下降7.43至216.62万吨，国内社库微增0.13至115.73万吨，去库放缓或受五一假期影响；②供给方面：步入5月部分电解铝产能陆续复产+投产，复产产能37.5万吨，投产产能50万吨，由于需要产能爬坡期，预计短期供给影响不大；③需求方面：铝棒加工费在电解铝高“基价”下仍维持上涨，证明下游采购旺盛，低库存下下游仍需维持正常采购，铝价维持强势。

能源金属：锂矿供给紧张局面加深；硫酸镍需求景气度延续。（1）锂：氢氧化锂再度领涨碳酸锂，电池级氢氧化锂均价周环比再度提升约1500元/吨。国家发改委声明无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，导致市场担忧国内锂矿进口稳定性，叠加当前锂矿供给紧张现状，锂辉石价格或将持续呈现上行趋势；（2）镍：本周电池级硫酸镍价格维稳于3.35万元/吨，镍豆溶硫酸镍经济性优于外采硫酸镍，在MHP原料

短缺下形成补充供给。考虑到新能源行业对硫酸镍需求持续旺盛以及原料端供给紧俏，硫酸镍价预计维持强势；（3）钴：钴中间品报价周下调约0.45美元/磅；3月中间品进口约6810金属吨，环增24%，同减9%，国内钴原料库存紧张情况暂未缓解。二季度为钴材料需求淡季，下游采购谨慎导致中游冶炼环节库存增加。而上游原料受南非疫情影响，国内一季度钴原料去库约5，100金属吨，整体原料缺口较多，为钴价形成底部支撑，预期短期钴价维持弱势震荡。

推荐继续围绕风险偏好回升下通胀预期升温、库存低位下供需边际好转以及EV上游能源金属三条主线布局投资。①通胀预期升温：美国弱就业、强消费叠加偏鸽货币政策，通胀预期进一步抬升，贵金属有望迎来阶段性机会；②低库存下供需延续好转：

铝铜价格快速上行下市场库存总体维持去化，加工费上行佐证下游高景气，海外需求预期抬升有望支持价格高位运行；③EV上游高景气：锂辉石供给不确定性加剧，产业利润向上游转移；需求旺盛与进口原料短缺助力镍价高位，建议围绕上游原料优选标的。