基建景气度快速回升，地产投资保持较强韧性

21年1-3月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+25.6%/+29.7%/+26.8%/+29.8%，主要系去年低基数影响，较19年同期分别+15.9%/+4.2%/+6.0%/-2.9%，3月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+14.7%/+25.3%/+21.6%/+25.1%，Q1地产投资保持较强韧性，基建投资快速恢复，我们判断Q2-4基建投资或回归温和增长态势，负增长可能性较低，主要系：1）两会下达的专项债增量资金有望对基建投资形成资金支持，Q1社融中非金融企业中长期贷款表现亦较好；2）从各地投资规划看，今年固投及基建投资温和增长是较为重要的政策目标。我们预计十四五阶段，基建有望主要受真实需求的驱动，政策驱动和逆周期属性有望降低，整体基建投资有望保持低个位数增长，并有望出现区域性和结构性机会。

地产销售旺盛，基建投资增速快速回暖

地产按传导顺序看，1-3月地产销售面积较20年/19年同期分别+63.8%/+20.7%，3月单月同比+38.1%；1-3月土地购置面积较20年/19年同期+16.9%/-9.5%，3月单月同比-3.3%；1-3月新开工面积较20年/19年同期+28.2%/-6.6%，3月单月同比+7.3%；1-3月施工面积较20年/19年同期+11.1%/+14.2%，3月单月同比+17.4%；1-3月竣工面积较20年/19年同期+22.9%/+3.5%，3月单月同比-5.5%，我们认为后续在地产融资新政推动下，房企拿地或趋于谨慎，但对存量项目的推进力度有望提升，竣工改善或仍是全年地产链主要投资逻辑。基建细分板块中，1-3月交通仓储邮政投资同比+31.0%，其中铁路运输投资增长66.6%，道路运输投资增长25.7%。1-3月水电燃热同比+20.0%，去年同期增速+2.0%，扣除去年低基数影响，体现了今年以来民生类投资的强劲需求。1-3月水利环境公共设施投资同比增速26.1%，其中水利42.5%，公共设施管理23.5%。

水泥价格快速修复，需求呈现高景气度

1-3月水泥产量4.39亿吨，较20年/19年同期分别+47.3%/+12.0%，3月单月水泥产量1.97亿吨，较20年/19年同期分别+33.1%/+9.6%，节后需求恢复略超预期。受益于需求恢复较快及供给端错峰执行较好，水泥价格快速修复，上周全国水泥均价已涨至458元/吨，年同比高20元/吨，当前水泥库容比48%，维持在中低水平，我们预计短期水泥价格有望延续上涨态势。

玻璃库存偏低，全年供需格局仍然向好

1-3月平板玻璃产量2.48亿重量箱，较20年/19年同期分别+8.6%/+11.7%，当前下游加工厂订单较为饱满，社会库存达正常或偏低位置，补库需求驱动上游原片生产商库存进一步下降，截至本周四生产商库存达2592万重量箱，基本为历史同期最低水平，上周全国5mm白玻均价118元/重量箱，年同比高42元，供给端新增及冷修复产产能较为平稳，全年来看供需格局仍然向好，预计价格有望维持高位。