投资要点

新疆棉产量占我国总棉花消费量约60%

首先从棉花产量来说，2020年新疆棉产量总计516万吨，占全国棉花产量87%，相当于全国棉花消费量的62%。与此同时，我国每年还有不到10%（200万吨左右）的纱线进口量。因此总体而言，新疆棉的产量基本相当于我国每年棉花总计消费量的60%。

我国内需以及欧美外其他地区出口量足够消化新疆棉

我国向欧美地区的纺织服装出口产值大约占整体产值的20%——25%。17——19年我国对全球纺织服装服装出口额一直保持在2万亿左右，其中向欧美和美国的出口额均在3500亿人民币左右。同时根据欧睿的数据，19年我国国内服装零售总额约为2.6万亿。我们估计，出口欧美的7000亿订单在整体我国纺织服装产值中占比大约15%，因此即便该部分需求受损，剩余内需加其他海外地区需求也占到了中国整体纺织产值的85%以上，足够消化新疆棉花。

新疆事件涉及品牌在中国市占率领先，此次事件有望为中国品牌带来机遇

　 此次新疆事件涉及的海外品牌在中国服装集团销售额前十的榜单中占据半壁江山。此次新疆用棉事件涉及的公司(品牌)包括了耐克、阿迪达斯、迅销（优衣库）、INDITEX（ZARA）、HM、绫致（ONLY/VEROMODA/杰克琼斯）、鳄鱼、PVH（TOMMY）等等，而这些品牌在中国均有着较高的市占率。根据欧睿咨询，在20年中国鞋服零售市占率中，耐克（第一）、阿迪达斯（第二）、迅销（第四）、绫致（第七）、INDITEX（第十）在前十中占据半壁江山。在这些品牌受到明显的影响下，中国的运动装龙头安踏（集团市占率在全部鞋服零售额中排名第三）、李宁（集团市占率在全部鞋服零售额中排名第八）有望进一步挑战耐克和阿迪在中国的市场份额；同时休闲装龙头波司登（第十一）、太平鸟（第十四）、森马服饰（第五）、海澜之家（第六）则有望向优衣库、绫致为首的海外品牌发起挑战；中高端服装上，比音勒芬、地素时尚为首的中国品牌同样有望继续高速增长。

全面看好龙头品牌投资机会

我们认为对于服装产业来说，（1）产品力方面，中国集团在产品质量上并不弱于海外品牌；（2）渠道管理能力上，随着不断精进的数字化管理能力中国公司的运营能力在近年快速提升。（3）更重要的文化层面，我们看到众多海外品牌垄断的稀缺明星资源纷纷与这些品牌开始解约，涉事海外品牌的品牌影响力在中国受到较大影响，我们认为这将为中国品牌市占率提升带来重要机遇。同时国内品牌纷纷响应使用新疆棉，这也为国内的各大龙头品牌进行了大规模广告营销。

我们推荐：（1）运动服饰赛道上安踏体育和李宁两大龙头已经逐步具备了与海外品牌抗衡的实力，在优秀的年报推动下我们坚定看好两家公司发展前景；（2）大众服饰方面，看好品牌力不断提升的波司登、产品力红利不断释放的太平鸟、以及龙头森马服饰和海澜之家；（3）中高端中，比音勒芬、地素时尚有望延续此前的高速增长；（4）同时在家纺和日用品领域，我们认为罗莱生活、富安娜、稳健医疗等龙头同样有望受益。