报告摘要：

全球储能市场已经具备大规模发展的条件。储能是全球能源转型中不可或缺的环节，搭配储能的可再生能源装机才能实现对传统化石能源装机的彻底取代。随着技术的持续进步与成本的不断降低，电化学储能有望成为未来主要的储能形式。与此同时，储能在电力市场中的定位也逐渐清晰，供电侧、用户侧储能的发展模式均趋向成熟。

供电侧储能：收益机制逐渐清晰，成本传导更加顺畅。近年来美国、欧洲等地区的供电侧储能建设明显加速，顺畅的成本传导机制与丰富的收益来源是推动海外地区供电侧储能市场爆发的主要因素。现阶段，海外供电侧储能的收益来源包括峰谷套利、辅助服务、输配电价、备用电源等，各类主体的投资积极性持续升温。相较而言，国内供电侧储能仍处于发展初期，但近期密集发布的各类政策文件已经明确储能在新能源消纳中的重要地位。我们测算未来十年全国风电、光伏装机增量有望超过1200GW，供电侧储能发展空间巨大。目前，新能源配套储能已逐渐成为各地标配，长期来看电网侧储能亦有望重启。

用户侧储能：经济性逐渐显现，渗透率不断提升。用户侧储能的核心驱动因素为储能系统自身的经济性，即节省的电力费用能否覆盖储能系统的初始投资成本。对于终端电力用户，“光伏+储能”可作为传统电网供电的替代方案，其经济性正逐渐显现，渗透率有望快速提升。目前，海外发达地区的户用储能市场已经率先起步，而国内的用户侧储能机会或将集中在工商业环节。

储能产业链：电池与变流器厂商具备先发优势。电池与变流器是储能系统的核心环节，随着下游市场的逐渐启动，电池厂商与逆变器厂商在储能领域的布局明显加速。由于面对的终端用户不同，供电侧储能与用户侧储能在商业模式上存在一定差异，整体上看供电侧储能的价格竞争更为激烈，用户侧储能则更加依赖经销商/安装商渠道。

投资建议：全球储能市场爆发时点已至，电池与变流器环节率先受益，建议关注逆变器+储能龙头阳光电源，专业储能电池系统供应商派能科技，以及户用储能逆变器领先厂商固德威。