核心观点：后经济增长周期下，食品饮料景气有望提升

经济增长后周期阶段，食品饮料业绩往往有较好的表现，特别是在通胀环境下，食品饮料基本面超预期有望带来新一轮的增长。

根据市场主流宏观观点预期，2021年经济从疫情影响下继续恢复。在近期国新办发布会上，银保监会主席郭树清甚至表示2021年贷款利率将回升。这一表态印证经济复苏增强，引发市场对于后市流动性的担忧，并给高估值板块带来估值重塑。特别是对食品饮料板块的估值整体调整，我们认为是市场对前期在宽松流动性下估值超前于基本面的修正，即食品饮料企业业绩增速与市场估值之差在逐渐收窄。

从经济周期来看，工业品价格较快反弹为经济上行周期的前期表现，近期大宗商品价格快速增长反映了这一趋势。随着工业品价格逐渐向下游传导，非猪肉类食品类价格有望追随增长，即在后经济增长周期，食品饮料企业利润有望改善。

我们看好食品饮料长期的增长逻辑，看好消费粘性所带来的业绩稳定增长的能力。从短期来看，我们认为下半年CPI有望上行，经济逐渐复苏带来消费繁荣，特别是在内循环经济下，消费反弹确定性较高，食品饮料企业业绩增速有望超预期。我们看好今年春节消费旺盛所带来的一季报开门红的短期行情。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。

参考报告：

《洋河股份（002304）：改革路径渐清晰，复兴之路重启》（20210209）

《白酒行业深度：站在DCF的角度思考白酒的估值空间》（20200811）

《贵州茅台：直营占比继续提升，龙头业绩稳健增长》（20200730）

《五粮液（000858）：量价齐升再次确认，新班子带入新境界》（20191031）

《泸州老窖（000568）：业绩增长稳健亮眼，高档酒提价放量未来可期》（20191031）

市场回顾：

本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：葡萄酒2.82%、黄酒1.25%、软饮料-0.41%、肉制品-0.65%、其他酒类-1.65%、调味品-3.35%、乳品-3.61%、食品综合-3.62%、白酒-3.85%、啤酒-4.87%。

本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST通葡14.65%、兰州黄河11.27%、青青稞酒7.70%、金枫酒业6.90%、ST中葡5.39%。表现后五的公司为：皇台酒业-7.11%、古井贡酒-7.21%、泸州老窖-7.59%、重庆啤酒-9.58%、ST舍得-14.01%。

重点追踪：

【盐津铺子|股权激励】：公司拟向32人授予限制性股票223.67万股，占公告时公司股本的1.73%，授予价格53.37元/股。三个解除限售期考核目标分别是：①较20年，21年营收/净利润增长率分别不低于28%/42%；②较20年，22年营收/净利润增长率分别不低于62%/101%；③较20年，23年营收/净利润增长率分别不低于104%/186%。

【涪陵榨菜|业绩快报】：2020年度营业收入/净利润22.73/7.77亿元，同比增长14%/28%。基本EPS为0.98元。加权平均ROE为24.7%。

【百威亚太|业绩快报】：2020年度营业收入/净利润55.88/5.14亿美元，同比-12.4%/-42.76%。

【洋河股份|业绩快报】：2020年度营业收入/净利润211.25/74.77亿元，同比-8.65%/+1.25%。基本EPS为4.98元。加权平均ROE为20.2%。