本周观点：极寒天气过后，日耗环比回落，但春节就地过节的号召下，预计假期用电同比增长、下游复工快于往年，全环节低库存下预计Q1煤炭均价维持高位，龙头煤企继续高景气。

动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，库存有所上升，但仍处于历史低位水平；短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤炭均价维持高位。坑口方面，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价继续快速下跌。运输方面，产地火运车皮仍偏紧；大秦线运量维持高位，煤炭海运价本周继续较快下跌。港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。

我们认为目前的煤价下跌是此前极度紧缺的基本面+情绪推动的虚高煤价回落夯实的过程，未来煤价的走势仍看需求，其中春节窗口期煤炭的累库程度是关键。近期环比来看虽然需求回落，但同比仍然显著高于同期，在就地过年及旺盛的出口订单支撑下，预计假期用电同比增长、下游复工快于往年。虽然煤矿亦部分因保供不放假，但我们判断大概率春节的累库不及预期，一季度的煤价以高位宽幅波动为主，上半年以及全年的价格中枢将超预期抬升。

双焦方面，上周焦炭第十五轮提涨后本周基本维持稳定，焦煤价格稳中略涨。焦炭方面，下游钢铁需求淡季回落挤压钢厂利润，节前焦炭继续上涨空间有限，节后需观察复工的进度和需求情况；焦煤目前仍偏强，下游焦企利润丰厚，焦煤供给暂仍受限，且焦煤价格仅从低点修复300元/吨左右，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。

龙头煤企业绩景气仍正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数-3.7%，跑输指数

本周（2.1-2.5）上证指数+0.4%，深证成指+1.3%。中信行业指数中，煤炭指数-3.7%，在30个中信一级行业中位于第23位。涨幅最大的前五位分别为陕西黑猫、ST安泰、宝丰能源、云煤能源、金能科技；跌幅最大的前五位分别为大有能源、郑州煤电、山西焦化、山煤国际、安源煤业。

动力煤较快下跌，焦煤略涨，焦炭涨幅放缓。

本周螺纹钢、国际原油上涨；焦炭、焦煤价格基本稳定；动力煤港口价停更（实际下跌）；动力煤坑口价、煤炭海运价格、国际煤价、水泥价格下跌。

动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，库存有所上升，但仍处于历史低位水平；短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤炭均价维持高位。坑口方面，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价继续快速下跌。运输方面，产地火运车皮仍偏紧；大秦线运量维持高位，煤炭海运价本周继续较快下跌。港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。

双焦方面，上周焦炭第十五轮提涨后本周基本维持稳定，焦煤价格稳中略涨。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的：金能科技等。

龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。