行情回顾：本周申万钢铁下跌4.1%，落后上证综指0.7%。涨幅居前的个股为*ST胜尔（15.3%）、宏达矿业（13.4%）、华菱钢铁（7.5%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-2.3%、-0.9%、-6.7%、-8.8%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-37.4%、-30.8%。

行业跟踪：本周钢材社会库存1156万吨，环比增13.8%；其中长材库存734万吨，环比增22.8%；板材库存422万吨，环比降0.9%。高炉剔除淘汰后产能利用率为82.4%，环比增0.2pct。钢厂螺纹钢产线开工率为62.6%，环比降4.9pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为385、446、710、367元/吨，环比分别9.1%、10.5%、11.3%、11.0%。

本周观点

现货钢价有见底迹象，毛利有所回升。12月中旬以来，钢价持续杀跌，本周开始则呈现见底迹象，各品种均有部分地区价格开始小幅反弹，其中长材价格已经反弹两周有余。见底反弹的原因，我们推测可能有几点：1）临近春节，市场交易转为清淡，价格走稳，也不排除部分贸易商冬储需求启动；2）部分高成本钢厂开始逐步减产，但从跟踪产能利用率看减产幅度尚不大；3）海外需求持续恢复，近期钢材出口持续大幅回升，对国内市场或形成支撑，海外钢材价格目前除了亚洲持平外，整体仍延续上涨态势。总体上，目前时点，钢铁市场利好因素逐步累积，后市或逐步偏向乐观。

季节性趋势可能好于往年。临近春节，跟踪的钢铁库存情况，垒库存趋势较往年滞后一周，今年冬天全社会库存数据，同比增速快速回落，目前已经下降22%；跟踪的现货成交量情况，趋势上较往年滞后两周，总体上目前微观供需状况要好于往年。对于冬储，目前贸易商分歧较大，总体影响可能偏中性。

钢铁四季度业绩总体不错。四季度虽然铁矿石涨幅较大，但大部分钢材品种仍能覆盖成本上升，特别是冷轧、热轧、特钢等利润大幅扩张，长材等品种相对较弱。近期发布业绩预告的宝钢、华菱、首钢等环比趋势均持平或增加。我们维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。

继续看好制造业上游材料核心资产：板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材及特钢行业基本面中去改善；2）优选具备全球竞争力，以及兼具成长性的核心资产：宝钢股份（汽车板龙头）、中信特钢（轴承钢龙头）、久立特材（不锈钢管龙头），关注港股天工国际（工模具钢与高速钢龙头）、河钢资源（稀缺的铁矿石标的）、新钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等。