行情回顾：本周申万钢铁上涨1.8%，领先上证综指0.7%。涨幅居前的个股为永兴材料（14.0%）、鄂尔多斯（13.4%）、银龙股份（9.8%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比0.0%、-1.5%、-0.8%、1.0%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-23.8%、-60.6%。

行业跟踪：本周钢材社会库存1016万吨，环比增7.6%；其中长材库存598万吨，环比增13.9%；板材库存418万吨，环比降0.3%。本周全国237家钢贸商出货量17.3万吨，环比持平；本周上海终端线螺走货量0.8万吨，环比降42.8%。高炉剔除淘汰后产能利用率为82.2%，环比降0.9pct。钢厂螺纹钢产线开工率为67.5%，环比降0.3pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为353、404、637、330元/吨，环比分别-20.6%、-25.0%、-28.3%、-23.8%。

本周观点

海外需求持续向好，国内需求淡季明显。海外钢铁需求亦然旺盛，目前跟踪的几乎全部海外主流钢材价格，除亚洲价格小幅回调外，其他地区均呈现上升态势，包括上游原材料如废钢等近期亦大幅补涨，目前均已高于国内。国内需求则已进入明显淡季，现货成交量等连续第三周大幅回落。预计后续海外需求将对国内形成支撑，我们认为后续几个月均会面临国内需求淡季与国外需求上升的博弈，维持后续几个月钢价窄幅震荡运行的判断。

关注钢厂减产。利好成材，利空原料。随着近期钢价回调但铁矿石走强，钢铁利润快速收敛，近期跟踪的情况看，部分高成本钢厂面临净利润亏损的风险，后续或有减产的预期，利好钢材，利空原料。

钢铁四季度业绩相对乐观。四季度虽然铁矿石涨幅较大，但大部分钢材品种仍能覆盖成本上升，特别是冷轧、热轧、特钢等利润大幅扩张。我们维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。

　继续看好制造业上游核心资产：板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材及特钢行业基本面中去改善；2）优选具备全球竞争力，以及兼具成长性的核心资产：宝钢股份（汽车板龙头）、中信特钢（轴承钢龙头）、久立特材（不锈钢管龙头），关注港股天工国际（工模具钢与高速钢龙头）、河钢资源（稀缺的铁矿石标的）、新钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等。