投资要点：

高端白酒景气依旧，生鲜乳价加速上行

2020年12月数据显示，高端白酒价格整体高位震荡，短期小幅回落，生鲜乳价格上涨已接近近十年来高点。其中，飞天茅台53度(500ML)目前价格带在2840元左右高位震荡，今年元旦前后波动幅度较大。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截至10月红酒累计产量率先转正。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，短期出现小幅反弹；生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，大众品提价预期中乳制品最具确定性。

白酒板块涨幅居前，估值溢价继续收敛

2020年12月，食品饮料板块整体上涨18.12%，沪深300指数上涨1.08%，行业跑赢沪深300指数17.04个百分点，位列中信29个一级行业上游。子板块中，酒类上涨20.45%，饮料上涨16.09%，食品上涨10.70%。个股方面，皇台酒业、金种子酒以及金枫酒业涨幅居前，海融科技、华文食品以及仲景食品跌幅居前。截至12月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为57.01/11.28，相对沪深300估值溢价率为3.54/6.45。板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数4.93，目前板块整体估值已超过近十年高点，估值溢价继续扩大。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的仍然为桃李面包，增持数量占流通股比例达3.34%，其次为恰恰食品及中炬高新，而减持较明显的为洋河股份，减持数量占流通股比例达3.42%。

投资建议

从月度数据看，最值得关注的地方在于生鲜乳价格的加速上行。生鲜乳价格目前已接近近十年来高点，生鲜乳价格在产量明显增长的前提下价格同向增长，显示下游需求强劲。同时，乳制品行业上游生鲜乳价格持续上涨，一方面将迫使企业提价，另一方面促使企业收缩费用投放，利润弹性得以释放，叠加去年行业一季度低基数效应，建议积极关注乳制品板块的投资机会。此外，白酒作为可选消费的顺周期品种，业绩仍将环比持续改善，行业天然属性仍存，需求将会继续得到确认，且从批价来看行业仍运行在景气周期，建议优选确定性较高的高端白酒，同时继续关注次高端的动销情况。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，继续推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）以及双汇发展（000895）。