核心观点：

事件中国银保监会披露2020年11月保险行业保费收入及相关经营指标数据。

行业累计保费同比增速放缓。2020年1-11月，保险行业实现原保费收入42180.12亿元，同比增长6.46%，增速放缓。其中，寿险保费22512.82亿元，同比增长5.03%；健康险保费7641.52亿元，同比增长16.42%；意外险保费1087.35亿元，同比减少0.61%；产险保费10938.43亿元，同比增长3.90%。

保险行业资产规模稳健增长，固定收益类和权益类资产配置比重均有所增加。截至2020年11月末，保险行业总资产22.92万亿元，较年初增长11.46%；净资产2.70万亿元，较年初增长8.77%；资金运用余额21.21万亿元，较年初增长14.47%。随着市场行情与政策环境变化，保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类(银行存款+债券)和权益类资产（股票+基金）配置比重上升，其他类资产投资配置比重下降。截至2020年11月末，固定收益类资产配置比例49.18%，较年初增加1个百分点；权益类资产配置比例13.31%，较年初增加0.16个百分点；其他类资产投资比例37.51%，较年初减少1.16个百分点。

上市险企积极布局2021年开门红，重心转移，11月保费增速放缓。2020年11月单月，5家上市险企累计实现原保费收入1335.07亿元，同比下降8.05%。单个险企来看，上市险企单月保费同比均负增长。2020年11月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别增长-5.95%、-2.87%、-1.6%、-37.34%和-8.3%。新单保费层面，中国平安个险新单保费未有明显改善。2020年1-11月，中国平安个险新单累计保费达1108.23亿元，同比下降14.7%；11月单月，中国平安实现个险新单保费63.20亿元，同比减少17.49%。

投资建议上市险企积极布局“开门红”、工作重心转移叠加车险综合改革对11月保单销售有一定影响，致使11月保费增速走弱。考虑到险企开门红销售良好、新老重疾产品切换、银行理财等产品收益下降，助力后续负债端修复，低基数下2021年保费端复苏有望。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，长债利率有望维持高位震荡，资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面回暖。当前保险板块P/EV在0.77倍至1.18倍之间，性价比较高，建议关注板块投资价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）。