因保荐人广发证券“踩雷”康美药业造假案，迈拓仪表股份有限公司(以下简称迈拓股份)2019年的IPO申报无疾而终。更换保荐人后，2020年7月迈拓股份再度向创业板发起冲刺。2020年11月底，迈拓股份顺利过会。中国产业经济信息网财经频道对迈拓股份已披露信息和其他公开信息进行了研究，发现其IPO存在诸多不合理性，而对我们发去的求证函，迈拓股份也选择了缄默不言。

迈拓股份IPO背后的诸多不合理，能否给市场投资者一个解释？

IPO募资或另有意图

据中国产业经济信息网财经频道观察，迈拓股份拟登陆深圳证券交易所创业板，首次公开发行股票数量不超过3482万股，全部为新股，本次公开发行股票数量占发行后公司总股本的比例不低于25%；本次发行不涉及股东公开发售股份。迈拓股份拟募集资金9.65亿元，其中，5.78亿元用于超声计量仪表生产基地建设项目，7970万元用于智能计量仪表研发中心建设项目，5201万元用于信息化平台建设项目，3502万元用于营销和技术服务网络建设项目，2.20亿元用于补充流动资金项目。

然而，迈拓股份的流动资金状况较为充裕，每年都有超过1亿元的闲置流动资金用于购买银行理财产品，在此背景下仍使用大量募集资金补流是否合理？

投资活动产生的现金流量表显示，2017—2019年，迈拓股份投资支付的现金分别为1.84亿元、2.31亿元、1.08亿元，而2020年上半年更是高达5.87亿元。迈拓股份表示，收回投资收到的现金和投资支付的现金，主要是公司利用闲置流动资金购买的银行理财产品。与此同时，报告期内，迈拓股份经营活动产生的现金流量净额分别为4182.42万元、6080.60万元、8017.62万元和2663.76万元，与净利润的比例分别为192.32%、83.60%、63.78%和44.21%，每年经营所产生的现金流量净额均为正数。

另外，2018年、2019年及2020年上半年，迈拓股份均进行了现金分红，分红金额分别为800万元、2800万元、2924.88万元。

迈拓股份的现金流较为充裕，且每年都有大量闲置资金用于购买银行理财产品，在此背景下仍计划募资2.2亿元补充流动资金，合理性和必要性有待进一步明确。

财务数据合理性受质疑

中国产业经济信息网财经频道注意到，深交所上市委会议对迈拓股份最新提出问询的三大主要问题也代表着市场的质疑。

一是迈拓股份的非一二线城市客户收入占比较高的原因时什么？是否合理？二是迈拓股份报告期内各期技术指导及维护费、市场开拓费支付金额占比较高的原因及合理性；支付上述费用是否符合行业惯例，是否存在商业贿赂情形。三是请代理销售模式下收入确认的具体政策是否符合会计准则的要求。另外，深交所上市委会议也提出需进一步落实的事项：公司须在招股说明书“特别风险提示”中披露智能超声水表的市场推广风险。

实际上，由于迈拓股份下游客户主要是供水、供热企业及房地产开发商，其还面临着应收账款激增的难题。

招股书显示，2017—2019年，迈拓股份应收账款余额分别为 5502.25万元、6040.73万元和13995.13万元，呈现出快速增长趋势。迈拓股份在招股书中表示，尽管公司应收账款增长较快，但公司客户经营稳定、资产质量和商业信誉较高，发生坏账损失的可能性较小。

然而，事实证明该公司上述论断过于乐观。过去3年，迈拓股份均有大量应收账款逾期。截至2019年12月31日，该公司逾期一年以上应收账款账面余额 1177.22万元，所面临的坏账风险已经相当严重。