事件

12月16日，工信部公开对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》征求意见。

新版征求意见稿明确光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。同时要求光伏压延玻璃和汽车玻璃产能不能用于产能置换。

评论

1、光伏压延玻璃产能置换政策修订落地，符合市场预期。

2020年1月，工信部发文将光伏玻璃纳入“产能置换”管理范畴，新建项目需通过老产能置换获得建设指标。作为下游需求持续增长的光伏组件核心原材料，光伏玻璃显然不属于过剩产能，2020年下半年以来光伏玻璃因严重供不应求而大幅涨价的情况加速了该不合理政策的修订进程。我们近几个月来多次强调“光伏压延玻璃产能指标以一定程度有序放开（如分区域、分技术水平）是相对大概率的结果”的观点，考虑到听证会对新建项目技术水平、生产能耗等方面仍有一定要求（即非无条件全面放开），本次政策修订结果完全符合我们及市场预期。

2、利好光伏玻璃龙头，利好部分新进入者，利空行业存量落后产能，利好光伏行业整体。

光伏压延玻璃产能指标限制的放开，将在一定程度上降低行业扩产门槛，但同时也解开了在资源、技术、资金、执行力等方面全面占优的行业龙头扩产的枷锁，龙头扩产有望提速，从而加速驱动光伏玻璃价格回归合理区间及落后产能的淘汰，有利于光伏发电成本的持续下降，但政策调整对供需关系的实际影响预计将主要在2022年后开始体现。同时，对部分前期有一定技术储备、有客户长单保障的行业新进入者来说，其扩产阻力将降低，虽然短期难以撼动行业龙头的领先地位，但光伏压延玻璃产能的“从无到有”仍将为企业带来新的利润增长点。

3、压延玻璃性能优势明显，超白浮法玻璃用于晶硅光伏组件封装大概率是“阶段性选择”。光伏组件封装材料的第一性原理永远是“性能+成本”，我们认为超白浮法玻璃用于晶硅光伏组件封装大概率是在未来1——1.5年内压延玻璃供需仍然偏紧情况下的阶段性选择，随着2022年后压延玻璃价格回归理性，性能上处于相对劣势（透光率、可靠性等）的超白浮法、透明背板没有足够理由成为组件厂或终端用户的主流选择。

4、2021年光伏压延玻璃供需仍偏紧，大尺寸将因供不应求享有显著的溢价。

光伏玻璃新建产能从规划、选址、开工到点火投产需要1——1.5年，产能指标放开对明年供给影响有限。我们测算2021年底压延光伏玻璃产能达到约4.5万吨/日，较2020年底增长44%，但全年有效产量较2020年仅增长约28%，而光伏玻璃需求增幅预计超过35%，总体供需仍然偏紧。另外考虑到2020及2021年新投产玻璃产线才具备经济生产182/210组件用宽幅玻璃的能力，40%双玻比例假设下，约可以供应50GW左右大尺寸组件需求，显著小于目前组件企业对应大尺寸产能及终端需求，因此预计宽幅玻璃在2021年仍将因供不应求享有显著的溢价。

投资建议

推荐受益政策松绑扩产有望提速的行业龙头：信义光能、福莱特（A/H），以及光伏压延玻璃产能“从无到有”的优质新进入者：金晶科技、亚玛顿。

同时由于光伏玻璃供应瓶颈的消除将利好光伏行业整体降本，因此也重申对整个光伏板块的推荐。（更多观点及推荐组合请参阅我们12/14发布的光伏行业2021年度策略报告《平价引领能源革命，龙头从周期走向成长》）