行业核心观点：

上周（11月30日-12月4日）上证综指上涨1.06%、申万家用电器指数上涨1.16%，家用电器指数跑赢上证综指0.1pct，家用电器行业子板块涨跌互现，彩电板块领涨，涨跌幅前3名分别为：彩电+4.23%、其他视听器材+1.97%、空调+1.82%。空调：8月以来空调销售数据持续回暖，库存进入良性水位，高端与健康空调需求旺盛。由于家电“以旧换新”带来的更新契机与今年的低基数效应，20Q4&2021冷年有望出现明显增长，持续看好相关技术龙头表现。冰箱：受益大容积段更新需求与海外订单转移，下半年冰箱销售较上半年有显著恢复，本轮原材料价格上涨将重塑竞争格局，关注年内冰箱龙头量价齐升行情与疫苗运输保存需求等利好因素。小家电：冷冬经济如期而至，长江沿线城市的采暖需求较往年提升明显，供暖小家电畅销。尽管三季度业绩增速有所放缓，长期来看，小家电市场仍为家电行业中最富成长性的板块。下半年白电内销外贸需求旺盛，家电行业景气度持续恢复，我们认为空调、冰箱、小家电持续受益海外旺盛的订单需求，建议关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。今冬“拉尼娜”现象大概率出现，寒冬对电火锅、取暖器等可选小家电有明显的提振作用，建议关注由此带来的短期投资机会。

投资要点：

家电厂商抢占“以旧换新”商机，上游原材料企业增长动能十足。距离上一轮家电下乡已经过去十余年，家电更新需求已经来临，近期各大家电厂商推出换新活动，抢占家电“以旧换新”市场商机，10月家电行业重回5%增长区间，预计各大厂商推出的活动会延续到明年一季度，将带动今年四季度以及明年一季度的家电消费。

空调调价，外销需求强劲。8月份开始我国空调销量持续回暖，到10月当月实现销量772万台，同比+3.1%；内销507万台，同比+1.4%；出口265万台，同比+6.4%。同时，强劲的生产制造端活力催化了大宗原材料价格上涨，预计12月份内销排产计划仍将较为稳健，而外销有望实现较好增长，行业温和回暖趋势明显。

芯片和显示屏供应不足，库存下降明显。今年6月开始，电视液晶面板全面涨价，中小尺寸电视液晶面板价格上涨幅度最为迅猛，32英寸至55英寸电视液晶面板价格上涨幅度皆超过40%，当前主销产品芯片和显示屏供应不足，库存出现明显下降。

“冬日经济”升温，供暖设备小家电畅销。受冷空气影响，我国多地气温骤降，人们对“电热器、暖气片、壁挂炉”这些冬日取暖设备的需求不断增长。收入提高，设备成本下降，采暖正被越来越多南方居民接纳。