报告导读

白酒品牌集中化趋势加剧，高端酒整体表现优秀；啤酒受益于双十一，销量环比实现大幅增长。我们在坚定看好白酒行业发展机会的同时，亦推荐关注盈利能力不断改善的啤酒行业。

投资要点

白酒：品牌集中化趋势加剧，大众消费需求提升

同比数据来看：11月线上白酒销量同比下降8.74%，均价提升36.66%，其中高端酒整体量价均表现优秀。具体酒企来看，主要酒企销量均实现同比正增长（仅有泸州老窖、古井贡酒、牛栏山及金种子负增长），同时主要酒企均价亦实现双位数增长（仅有口子窖、牛栏山为负增长），可以看出非知名品牌酒销量下降拖累整体白酒销量表现，市场份额向品牌酒企集中速度加快，消费升级趋势仍在延续推动均价持续提升。

环比数据来看：白酒行业销量环比增速（113.15%）远超均价环比增速（15.47%），主因部分消费者已于10月购置了较多高端酒（礼品消费），在双十一期间次高端酒、区域酒及三四线酒表现亮眼，大众消费需求提升（可以从次高端、区域酒及三四线酒环比销量增速较高端酒高中看出），因此均价环比增速亦出现放缓。

啤酒：双十一刺激销量提升显著，环比同比均实现增长

受双十一影响，线上啤酒行业销量环比实现回升。据阿里渠道的数据显示，11月份啤酒销量同比上升17.10%，均价同比下降2.97%，销售额同比增长13.62%；环比数据来看，受益于双十一，啤酒销售额环比增长88.41%（10月环比下降33.03%）。具体酒企来看，燕京啤酒、福佳和华润雪花销售额的同比增速位居前列，分别为230.98%、38.25%、30.89%。市占率方面，除雪花、燕京啤酒市占率同比提升0.21、2.60个百分点外，其他酒企市占率均出现下降，其中百威市占率同比下降3.87个百分点。

投资建议

白酒行业景气度持续上行，啤酒行业稳健发展

短期看，我们认为近期五粮液挺价情况及即将迎来的酒企经销商大会为主要跟踪点；中期看，白酒板块全年业绩逐季恢复，渠道信心逐步提升，明年一季度预计酒企普遍将迎来开门红，在低基数背景下，未来四个季度酒企业绩将实现较高增长；长期来看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。建议关注消费升级叠加集中度提升两大逻辑，首推业绩确定性高且具备高弹性的泸州老窖、五粮液、古井贡酒；从中期确定性、成长性及估值性价比维度来看，我们推荐关注今世缘、洋河股份、舍得酒业，同时我们也关注成长势头强的山西汾酒等优质标的。啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：青岛啤酒。