投资要点

行业整体概览：10月产批继续增长，好于预期。乘联会口径：乘联会口径：狭义乘用车产量实现202.9万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量实现207.2万辆（同比+8.7%，环比+0.1%），零售销量实现199.2万辆（同比+8.0%，环比+4.1%），其中新能源乘用车批发14.4万辆（同比+119.8%，环比+15.9%）。背后可能原因分析：车市回暖+车展刺激下产批逐渐向好。产量同比增速低于批发并且相比9月收窄明显，核心在于国庆中秋双节影响生产+消费旺季来临，终端需求回暖。10月传统乘用车企业库存-4.3万辆，企业累计库存为-49万辆，渠道库存预计季节性小幅去库。展望11月：工作日天数增加+国内疫情持续平稳+新品车型放量+地方政策政策刺激+车市进入消费旺季等多因素下，预计产量/批发同比增速依然保持5-10%。

车企层面产销：据统计：绝大部分车企批发销量同比为正，上汽大众依然为负。同比增速为正且小于10%的为一汽大众+吉利汽车+东风日产，其余重点车企批发销量同比均大于10%。已公布车企产量同比大部分为正，上汽大众+上汽乘用产量同比为负，表现较差。长安汽车+长安福特+广汽自主+长城汽车增速最高，表现最佳。

价格层面：10月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率14.36%，环比10月上旬+0.31pct。2）主要车企10月下旬折扣率小幅增加，折扣率增加前五的车企是华晨宝马+上汽大众+广汽乘用+东风本田+上汽自主。

投资建议：坚定全面看多，Q4整车更优于零部件。全面看多整车板块理由：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。Q4建议整个板块加大配置，无论是新车向上周期明确的“长城+比亚迪+长安”，还是底部蓄力的“吉利+广汽+上汽”。看多核心零部件理由：1）下游国内乘用车需求复苏逻辑正在验证！2）海外疫情加速了中国具备成本优势的零部件订单长期转移至国内。3）“电动-智能”汽车趋势带来了中国零部件全球产业地位提升的历史性机遇。优选“前期涨幅少+估值较低+基本面发生积极变化”，Q4核心零部件重点推荐：华阳集团/中国汽研/万里扬/德赛西威/拓普集团。