投资要点

◆新冠疫情叠加流感，流感疫苗需求旺盛。2016年开始，我国流感活动水平上升迅速，2019年患病和死亡人数陡增。2019年患病人数353.82万例，比前五年患病人数总和还多159.8万例；2017-2019年的死亡人数也呈递增趋势，2019年死亡人数269人，较2018年增加了116人，是2018年死亡人数的1.76倍。2020年1月至8月，流感发病人数114.2万人，死亡人数138人，发病人数约为2019年1/3，死亡人数超过2019年死亡人数的一半。国内外已有多位专家表示，2020-2021流感季存在流感和新冠同时爆发风险，新冠疫情有可能与流感疫情相互影响，从而增加疫情的复杂性。此外，近年来全球流感呈现逐步上升的趋势，对2020-2021年流行季期间对新冠疫情的防控也带来了更大的压力，人民教育和认知的不断提升，流感疫苗需求旺盛。

◆接种率提升叠加各家公司产能释放，流感疫苗市场空间可期。我国流感疫苗渗透率（不到2%）严重低于欧美日发达国家（50%以上）；随着政府财政补助和医保支持的增加，接种率有望不断上升，国内提升市场空间较大。我国三价流感疫苗生产企业众多，2018年长生生物事件以后，国内企业对流感疫苗的生产趋于保守，除长生生物、北京科兴停产外，赛诺菲、长春所的批签发量均大幅下降。2018年华兰生物四价流感疫苗获批后，四价流感疫苗占比不断扩大，2020年前10月批签发占比48%，预计四价流感疫苗未来将逐渐替代三价疫苗的市场份额。四价流感疫苗占比的扩大以及各家公司的产能的持续释放，流感疫苗市场空间可期。

◆疫苗上市在即，产能储备充足。全球新冠疫苗研发管线中共有约320种候选疫苗，其中33种处于临床试验中，10款进入临床III期。我国有3款灭活疫苗和1款新病毒载体疫苗进入临床III期，在研发进度和疫苗数量上均有所领先。产能方面，全球新冠疫苗产能储备充足，海外企业诺瓦瓦克斯、阿斯利康、强生产能领先，2021年可达到10亿剂级产能；国内疫苗企业产能有望在年内达6.1亿剂，2021年达20亿剂。研发进度较快的国药集团、阿斯利康、科兴生物和BioNTech研发的新冠苗有望最快年底前完成上市注册。

　◆新冠疫苗市场空间可达900亿规模，国内上市疫苗企业均参与新冠苗研发。国内目前有多家科研机构和公司在研发新冠疫苗，技术路径包括重组蛋白亚单位、灭活、mRNA、重组VSV病毒载体等。上市疫苗企业均通过自研或者合作的方式推进新冠疫苗，整体进度慢于国际第一梯队。建议关注研发进度较快且产能充足的智飞生物、康泰生物（和阿斯利康合作研发）、沃森生物和复星医药，疫苗有望在明年开始上市销售。新冠疫苗在国内属于公共卫生防控品，主要以成本加成的方式定价，假设疫苗单只价格70元，城市接种率达60%，农村人口接种率达30%，按照2针剂计算，推测国内新冠疫苗的市场空间有望达到935亿元。

◆投资建议：重点关注新冠疫苗研发进展较快且流感疫苗在研的智飞生物，流感疫苗龙头公司华兰生物；建议关注新冠研发较快的康希诺，康泰生物，沃森生物和复星医药。