投资要点

产销层面：批发同比连续为正，中端消费占比提升

9月狭义乘用车产量实现201.2万辆（同比+10.1%，环比+22.9%），批发销量实现206.1万辆（同比+8.5%，环比+18.7%），其中新能源乘用车批发12.5万辆（同比+92.3%，环比+25.0%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现190.9万辆（同比+8.5%，环比+15.1%），其中新能源零售实现11.6万辆，以特斯拉Model3为首，造车新势力中蔚来ES6和理想ONE表现最佳，自主整体强于合资。9月自主品牌SUV市场份额增长明显，日系轿车市场份额明显上升，德系轿车/SUV市场份额下降。9月消费结构变化明显：低端消费占比提升，高端消费占比下降。重点车企产销层面，大部分车企产批零同比转正，长安汽车+长城汽车+广汽乘用+北京奔驰+华晨宝马+长安福特表现强劲。

库存层面：企业库存减少4.2万辆，渠道库存增加9.5万辆

9月传统车企业库存减少4.2万辆，2015年1月以来累计为-44万辆（2015年以来历史同期最低值）。9月渠道库存增加了9.5万辆，2015年1月以来累计为359万辆，渠道库存系数为2.1月。新能源乘用车9月库存增加了0.8万辆，2015年1月以来累计为47.3万辆，历史高位。主流自主&合资品牌小幅补库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。

价格层面：9月折扣率小幅攀升

9月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.74%，环比9月上旬+0.49pct。2）主要车企9月下旬折扣率小幅增加，折扣率增加前五的车企是东风日产+广汽乘用+上汽通用+上汽大众+长城汽车。

投资建议：全面看多汽车板块，建议超配

继续全面看多汽车板块，Q4优先配置整车。基于以下四点理由全面看多：1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均较低。2）国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3）参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。

4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现提价。整车板块：随着产批零数据同比持续转正，景气复苏逻辑进一步得到验证，看好Q4整车板块性估值修复行情，排序基于新车周期强势程度来定。首选【长城汽车】，其次【长安+吉利+广汽+上汽】。零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利，重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】；3）自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。