投资观点

9月国内航线需求持续恢复。2020年9月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑34.90%、29.53%、23.67%，环比分别提升4.7%、2.43%、6.51%；客运量分别同比下降16.60%、14.39%、11.73%，环比分别提升6.9%、5.09%、8.28%；客座率分别为75.70%、76.88%、77.60%，分别同比减少4.60、2.98、4.14pct，环比分别增加2.8、3.56、4.41pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求持续恢复，2020年9月国内航线客运量分别环比上涨7.0%、5.13%、8.23%，分别同比上涨1.3%、1.22%、2.51%，在暑运已经结束的情况下，三大航9月国内航线客运量环比、同比均实现正增长，说明国内航空出行需求已基本恢复至正常水平。

吉祥航空9月国内航线客运量大幅增长。吉祥航空2020年9月ASK同比下降5.12%，其中国内航线ASK同比上涨14.96%，增速明显提升；客运量同比上涨0.32%，环比上升2.93%，其中国内航线客运量同比上涨13.04%，较上月增速大幅上涨。客座率方面，公司2020年9月客座率为83.51%，其中国内航线客座率为84.20%，同比减少3.89pct，环比提高4.96pct。

春秋航空9月国内航线客运量继续高增速，大幅填补海外市场空缺。春秋航空2020年9月ASK同比下降2.28%，其中国内航线ASK同比提高51.65%，在8月高增速的基础上继续提升；客运量同比上涨7.49%，环比上月增速明显提高，其中国内航线客运量同比提高47.93%，在8月高增速的基础上继续提升。客座率方面，2020年9月客座率为88.92%，环比上涨4.82pct，其中国内航线客座率为89.27%，环比上涨4.86pct。公司9月需求恢复速度继续领跑上市航司，通过国内市场的供给投放填补了大部分海外市场的空缺。

9月份民航运输生产恢复速度有所加快。9月全行业共完成运输总周转量83.6亿吨公里，恢复至去年同期的76.3%，其中，国内完成68.2亿吨公里，恢复至去年同期的96.9%。客运方面9月完成旅客运输量4793.9万人次，恢复至去年同期的87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量4775.0万人次，恢复至去年同期的98.0%。

投资建议：国内航空需求持续恢复，局部地区疫情反复对航空需求的负面冲击有限，四季度有望出现“淡季不淡”；民航总局发布2020年冬春航季国内航线正班时刻，北上广互飞航班数量提升明显，三大航将直接受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空，同时建议关注华夏航空。