本月观点：周期行情延续，政策持续利好

经过9月份部分化工品涨价催化，我们认为10月周期品上涨行情将延续，短期来看是成本和需求支撑，长期看是化工长周期的被动去库存持续深化。四季度除了关注内需和出口带来的行情，也应关注年末政策阶段性收官带来的企业业绩改善和“十四五”化工新材料相关布局。

（1）周期品涨价延续：钛白粉、聚氨酯、纯碱。这些化工品价格涨幅较大的原因多为国内检修、需求旺季、和库存低位的矛盾，另外海外出口需求对化工品价格影响显著，8月钛白粉出口同比增速34%，TDI出口同比增77%、磷酸二铵出口增61%。环氧丙烷价格已达到近9年新高，纯碱库存已经将至疫情前水平，9月价格已恢复接近19年同期水平。

（2）炼化化纤：龙头扩产，盈利稳定，纺服回暖。多重利好下，炼化化纤行业四季度将迎来回暖：1）大炼化企业新增产能持续落地，业绩增长确定性强；2）油价处于有利区间，民营炼化盈利稳定；3）当前服装促销，冷冬气候和疫情下东南亚订单回流，化纤需求逐步回暖。

（3）可降解塑料政策持续落地。年初政府发布限塑令，上半年是政策缓冲时期，下半年政策进入落地，四季度进入阶段收官时期，再加上当前东部沿海相继落实政策，极大促进物流包装等需求，行情将会延续。

（4）新能源政策利好不断，关注胶粘剂和锂电池相关新材料。十一前

后国家先出台多项政策促进新能源汽车、风电和光伏产业发展，并执行了明确的实施路径的时间节点，我们认为相关化工新材料企业也将显著受益，建议重点关注胶粘剂（风电光伏需求）、锂电池新材料行业。

行业近况：内需出口同步恢复，涨价持续传导

9月份和10月上旬化工品PPI和PMI呈现持续上行，9月份库存下降最为明显的有纯碱、钛白粉、环氧丙烷、草甘膦、氨纶等。价格方面，9月涨价逐渐传导，涨价品种显著增多，聚氨酯、橡胶和石化板块延续高景气。价差方面，MDI、DMF、环氧丙烷、化纤等产品的价差同比增长较多，预计相关企业的盈利有明显改善。

当月投资组合：

宝丰能源（油价维稳成本优势显著、二期项目投产）、龙蟒佰利（钛白粉涨价，出口增速超预期）、万华化学（MDI全球龙头，MDI价格持续上调）、恒力石化（乙烯项目投产、布局投建500万吨PTA项目）。