核心观点

上游晶圆产能紧张，功率半导体有望涨价。功率半导体当前主要由8寸晶圆生产线制造，功率半导体等产品的旺盛需求拉动8寸晶圆厂的产能紧俏，联电、世界先进等厂商开工率保持在接近甚至超过100%的较高水平，8寸晶圆也迎来涨价趋势。媒体报道，近期陆续有晶圆代工厂告知2020年4季度与2021年1季度将调涨价格，部分客户交期由原本约2.5-3个月延长为3-4个月，甚至半年以上。功率半导体价格方面，根据电子发烧友网的报道，国内已有两家厂商发布涨价通知，10月开始MOS管涨幅将达20%，MOS管涨价有望逐渐蔓延至整个功率半导体行业。

功率半导体下游需求快速增长。1）发电端：新能源发电的兴起对电能转换需求更大，功率半导体可用作AC/DC、DC/AC转换器，输出稳定高质电能到电网。2）用电端：新能源电动车带来巨大增量市场；物联网、云计算的发展对计算、存储提出了更高的要求，云、雾数据中心的扩容带来了更大的电力需求；工业自动化使用机器代替人力，电力供应、功率转换需求亦显著增加；用电设备的升级，如家电变频化、工业电机变频化、快充兴起也为市场整体贡献了显著增量。根据Omida，全球功率半导体市场规模有望从2020年的430亿美元增长至2024年的520亿美元以上，CAGR约为5%。

　 国产替代进程加速，头部厂商充分受益。根据IHS，2019年中国市场规模为144亿美元，占全球市场约36%的份额。而从国产化情况来看，在2017年，功率半导体主要器件国产化率均未超过50%，IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率更是只有30%多，国产替代空间广阔。同时由于功率半导体技术更迭慢，制程相对逻辑IC工艺投资力度小，技术难度低、生态要求也更低，国产厂商更易突破。加之国内厂商相比国外头部厂商收入体量和份额低，有望伴随细分市场的高速成长带来较大的业绩弹性。而头部厂商更易产生规模效益和更低的渠道成本，未来受益国产替代进程市场份额提升将更为显著。

国内产能布局完善，中高端产品不断取得突破。产能方面：目前中国主要功率半导体厂商在境内共有29条功率半导体产线，6条在建及拟建产线，建设充分的产能能够充分支撑下游需求的快速增长，为国产替代建立良好的基础。中高端产品不断取得突破：中高端MOSFET领域，国内厂商研发及量产进度不断加快，华润微聚焦车载、工控领域产品进行研发，闻泰科技推出了针对5G电信基础设施的高耐用的功率MOSFET产品超微型MOSFET和LFPAK56封装的P沟道MOSFET。IGBT领域，中车时代已在轨道交通、智能电网、新能源汽车等多个高端领域得到认可和应用，斯达半导和比亚迪已在国内新能源车IGBT领域占据可观份额。第三代半导体器件领域，闻泰科技已实现GaN器件量产，华润微、扬杰科技已实现SiC功率器件的产品送样。

投资建议与投资标的

受益于涨价趋势、国产替代浪潮和部分细分市场的高增速，国内功率产业链领先公司盈利有望快速提升。我们看好国内功率半导体产业链，建议关注华润微、闻泰科技、华虹半导体、斯达半导。