核心观点：

8月份上市险企寿险保费增速略微分化。上市险企发布月度保费数据：（1）原保费，1-8月份平安/国寿/太保/新华原保费累计规模依次为3689亿/4928亿/1666亿/1166亿，同比增速依次为-3%/11%/-2%/28%。8月单月平安/国寿/太保/新华原保费同比增速分别为2%/-1%/-8%/10%，其中新华单月实现高增长预计主要是销售人力的持续增长推动新产品销售；平安保持略微正增长得益于基数的略微下降，而国寿略微负增长预计为公司下半月聚焦组织发展，而太保单月保费持续负增长预计为公司聚焦人力发展为后续销售蓄力。（2）新单方面，平安寿险个人新单1-8月累计保费886亿，同比-14.5%，较前值略微改善。

随着时间临近四季度，行业即将进入下一年开门红“各显神通”时期，叠加宏观经济环境，按照行业惯例开门红则全年红，我们认为新一轮寿险景气度上行期有望开启。寿险业四季度工作主要是当年的收官及下年的开门，随着时间逐步推移，行业开始聚焦2021年开门红筹备工作，我们认为明年保险开门红有望超预期，主要基于（1）开门红预售节奏有望提前，部分上市保险公司将调整产品及预售节奏的策略，并辅2以资源的投入，力争开门“红”；（）销售队伍有望企稳，2020年上市险企纷纷调整代理人相关制度，加大对新人、绩优等方面的投入，提升队伍留存率及产能，有望逐步产生效果，为2021年的开门红蓄力；（3）宏观经济的持续回稳，货币增速提升（8月份M1同比增速回暖至8%），均有望提升居民对保险的消费能力，尤其是大额年金的消费能力，再次利好开门红主力产品销售；（4）竞品收益率下滑叠加净值化趋势凸显年金险销售，反观当前保险公司万能险结算利率为4.5%-5%左右，且保险产品作为未来唯一刚兑的储蓄型产品，受到投资者的追捧可以期待。综合来看，无论是保险公司、还是居民的消费能力和诉求均有利于保险公司实现2021年开门“红”，驱动寿险承保周期的因素均朝着积极的方向变化，我们认为新一轮的上行周期即将开启。

资产端利率易上难下，8月份社融数据偏强，印证了货币信用环境已向稳信用稳货币过渡，背后代表着宽松货币政策效果逐步体现在实体经济层面，M1走高显示出经济活跃度的上升。同时疫苗的进展有望降低全球经济所面临的约束，为长端利率提供较强的支撑。

保险资产和负债景气度均进入上升通道，戴维斯双击维持行业“买入”评级。开门红预期渐起，新一轮景气度上行周期有望开启，且考虑到利率易上难下，继续判断保险股后续表现可能好于市场，个股建议关注：中国人寿(A/H)、中国平安(A/H)、新华保险(A/H)、中国太保(A/H)。