核心观点：

8月份回顾：钢材供需环比改善力度减弱，螺纹钢、热卷、冷卷盈利分别大降、明显下降、大升，钢铁板块涨幅排名行业第15。钢铁板块、沪深300累计各涨2.00%、2.58%。7月31日钢铁行业PE_TTM、PB_LF各为12.93、0.91倍，分别为近5年的46%、14%分位。

9月份展望：（1）需求：预计9月房地产环比继续改善，改善力度受制于调控或有限，基建建筑业赶工弹性显现，制造业环比继续改善。整体预计9月需求环比明显改善、同比相对稳定，建议关注“稳增长”、疫情管控和环保限产政策进展，关注下游建筑业的景气度变化。（2）供给：预计钢材供给9月稳中有升，库存压力较大，建议关注钢材库存变化情况。（3）原材料：焦炭需求增速提升，但钢厂焦炭库存较高，预计焦炭价格相对偏弱，建议关注安监限产政策。铁矿石国内需求增速提升，海外需求边际改善，国内港口库存处于相对低位，预计9月铁矿石价格偏强，建议关注海外疫情发展情况。综合看，预计9月钢材市场供需格局边际改善，钢价走势偏强，焦炭价格偏弱，铁矿石价格偏强，钢材盈利有望改善。钢铁板块估值处历史低位，部分钢企涉足景气度较高的IDC领域，有望带动板块盈利预期改善和估值修复。

展望20H2：预计钢材供需环比20H1将明显改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位，盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST抚钢、钢研高纳。

基本面分析：8月份供需环比改善力度减弱，预计9月供需格局环比改善。（1）供给：估测8月份粗钢日均产量环比上升，预计粗钢产量9月稳中有升。（2）需求：8月份需求环比改善，预计9月需求环比明显改善、同比相对稳定。（3）库存：8月份长材、板材库存环比分别明显上升、微幅下降，预计9月份钢材库存压力仍较大。（4）成本：预计9月进口铁矿石、焦炭供需格局分别偏强、偏弱。（5）价格：8月份长材、板材价格均明显上涨，预计9月份钢价走势偏强。（6）盈利：8月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别大降、明显下降、大升，预计9月份钢材盈利有望改善。