在后疫情时代，经济复苏、政策调整、市场振荡等各种信息蜂拥而至。对投资者来说，如何看清当下的经济形势，在时代洪流中抓住最关键的浪潮，并据此调整自己的投资规划，成为大家关注的议题。

8月18日，“智慧理财 ·恒享未来”恒天基金第三届818理财节特别专场上线。如是金融研究院院长、首席经济学家管清友，著名私人银行家、中国工商银行及招商银行原私人银行部副总经理杨诚信联袂开讲，共同为大家剖析2020年下半场的经济形势和投资机会，并就财富管理行业的责任与使命，以及如何提高金融素养、做成熟理性的投资人等话题展开深入地探讨。欢迎大家扫描下方二维码观看直播回放。

一、管清友：未来三五年极有可能迎来注册制的牛市

后疫情时代，中国经济已呈现快速修复之势，未来我国经济增速将保持在怎样的幅度?如何解读最近中央政治局会议上提及“双循环”的跨周期调节等全新关健词?中国资本市场又将迎来怎样的新机遇?面对投资者的诸多疑惑，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友以《大停摆、双循环与资产价格波动》为主题，就宏观趋势、市场机遇等话题进行分享。

对于经济运行的基本态势，管清友判断，目前，我们正处于历史转弯处，未来十年国内国际竞争会非常激烈。从经济数据来看，中国经济一季度已经探底，二季度已经实现正增长，二季度3.2%的增长速度有点超预期，预测未来一年会前低后高。

最近，中央政治局会议上提出“双循环”和跨周期。管清友表示，双循环的提出确实带有很大的被动因素，国际上的门越关越小。双循环是以国内为主体，内需是第一位。启动内需不是简单发放消费券，也不是闭关锁国，重点还是在于我们如何练内功。对于高净值客户来讲，要有两手准备，对双循环要有清醒的认识，不要出现趋势性错误。在顺势而为的背景下，要做好资产配置和家族传承。

管清友表示，接下来，疫情可能加快几种趋势的发展：第一，移动互联网加剧人群的分层，这种人群的分层不仅是财富，更多是价值观的冲突会越来越明显。在移动互联网之下，行业分化也将加剧。受疫情冲击，小企业惨不忍睹，头部企业乐此不疲。第二，人口结构变化也在发生。不仅是劳动力红利消退，而且是出现人口塌陷。第三，地产行业整体进入平台期，城市之间的分化会越来越严重。第四，贫富差距会越来越大，全球都面临这个不可调和的问题。

“在经济仍然比较低迷的状态下，企业应该务实一点，梦想应该小一点，提供性价比比较好的产品和服务。”管清友指出，第一，投资上很难挣到泡沫的钱，也很难挣到快钱，要立足长远。第二，收入增长很困难，甚至大部分人收入是下降的。第三，大家会越来越务实，生活越来越简单。第四，大家更关注性价比比较高的产品和服务。第五，大家会越来越多地学习。

管清友认为，未来十年是比较麻烦的十年，我们要适应，但机会依然存在。第一，双循环，统一国内大市场。第二，物理空间上继续开拓，注意海南自由贸易港。第三，城市群特别是长三角、珠三角城市群，仍然是中国发展主要动力。

最后，面对资产价格的波动，管清友建议，高净值群体应该立足于抓住至少三到五年甚至十年周期的机会。未来三五年，极有可能迎来注册制的牛市。如果说未来十年是大的权益资产的牛市，那么今天可能像2008、2009年房地产的开端一样，这也许是一个新的机遇，我们要抓住长周期的权益资产投资的机会。

杨诚信：大类资产配置多元化是唯一的免费午餐

投资除了要选对方向之外，也需要有实战经验的老师指点迷津。著名私人银行家、中国工商银行及招商银行原私人银行部副总经理杨诚信以《学习投资知识，让财富保值增值》为主题发表演讲，为高净值人群作投资实战经验分享。

杨诚信表示，世界上没有人能够持续成功地择时择股。如果有，那只有两个可能性，他要么是傻子要么是骗子。我们都想获得很高的收益，但我们都不想承担风险，这就给了很多骗子可乘之机。我们每个人要承担自己可以承受的风险，而不是完全规避风险。因为如果完全规避了所有的风险，就等于放弃了所有的风险溢酬，就是超越了无风险收益率。

杨诚信指出，我们想要获得比较高的收益，却没有承受相对应的风险，金融的风险就会加剧累计。投资收益要和承担的风险成正比，这正是监管打破刚性兑付，推出资管新规的原因。收益和风险之间，一定有一个必然对应关系，学习基本的理财知识，才能帮我们辨识谁是傻子、骗子。

对于资产配置，杨诚信表示，很多人以为资产配置就是追求数量和多元，但其实资产配置的核心是要找到资产之间负相关的组合，如此才能达到配置效果。配置的关键，根本不是在资产数量上，而是在相关系数上。

杨诚信进一步指出，不要以为自己随便买点资产放在一起就叫资产配置，建议配什么，不配什么，配多少比例，是有科学的依据和逻辑的。我们要做的事情是，科学化地管理资产，选择相对弱相关的资产组合在一起，形成一个风险降低、收益率提高的投资组合。

“大类资产配置多元化是唯一的免费午餐。”杨诚信强调，资产配置不是随便拍脑袋，随便买点东西就叫资产配置，而是要把鸡蛋分散在不同的篮子里，篮子放在不同的车子上，车子还要走不通的路线。如果我们把各种不同类型的资产组合在一起，这些资产呈低相关性或者是负相关性，就能让我们在承受一样的风险状况下提高回报率。

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