核心观点:

1-5 月固定资产投资降幅收窄。

1-5 月，全国固定资产投资 19.92 万亿，同比下降 6.3%，降幅比 1-4月收窄 4 个百分点。其中房地产开发投资 4.6 万亿，同比下降 0.3%，降幅比 1-4 月收窄 3 个百分点；基础设施投资（不含电力）同比下降 6.3%，降幅比 1-4 月收窄 5.5 个百分点。

5 月水泥产量创单月历史新高。

1-5 月，全国水泥产量 7.69 亿吨，同比下降 8.2%，降幅较一季度收窄 15.7 个百分点，5 月当月水泥产量 2.49 亿吨，同比增长 8.6%，创水泥单月产量历史新高。1-4 月，全国水泥行业实现营业收入 2332亿元，同比下降 13%，降幅较一季度收窄 8.7 个百分点，利润总额353 亿元，同比下降 18.1%，降幅较一季度收窄 12.8 个百分点，4月当月水泥行业实现主营业务收入 936 亿元，同比增长 4.4%，利润177 亿元，同比增长 0.6%，实现由负转正。

6 月水泥价格短期波动不改行业长期趋势。

6 月以来，大范围强降雨天气制约水泥需求，造成水泥价格下跌。根据中国水泥网数据，截至 6 月底水泥价格较 3 月底下跌 4.73%。分区域来看，与去年相比，东北和西南地区同比大幅下滑，平均降幅为 10.81%；华东有所下跌，跌幅为 2.30%；华北微跌 0.78%；西北和中南有所上涨，涨幅分别为 1.92%和 4.36%。北方农忙和南方雨季导致二季度水泥价格下跌，7 月中下旬预计南方地区梅雨季节将陆续结束，在基建投资、地产投资需求推动下，行业后续将进入季节性旺季，水泥价格将逐步回升。

投资建议：我们看好三条投资主线：（1）水泥：基建投资复苏以及地产投资韧性，看好具有成本优势的行业龙头海螺水泥、受益京津冀地区基建复苏的冀东水泥以及受益西部大开发的甘青水泥龙头祁连山。（2）防水：受益于基建投资复苏以及城镇老旧小区改造，推荐科顺股份。（3）陶瓷、五金、涂料等消费建材：地产竣工端逐步回暖，品牌龙头消费建材受益，推荐蒙娜丽莎、坚朗五金。