核心观点：

市场动态：产地动力煤价延续小幅上涨，焦炭价格普遍落实第 6 轮提涨。（1）动力煤：近两周港口煤价保持平稳，而产地煤价延续小幅上涨。需求方面，近期南方地区进入梅雨季节，燃煤机组负荷小幅下滑，本周六大电厂煤耗环比下降约 2.9%至 64.9 万吨，不过 6 月以来同比增长约 8.5%（2-5 月同比增速分别为-22%、-21%、-10%和+14%）；供给端，5 月煤炭产量同比下降 0.1%，相比 3 月和 4 月增速 9.6%和 6.0%大幅下降，产地端目前内蒙地区受倒查二十年影响，煤管票限制仍较严，陕西地区煤矿 6 月进入安全生产月，同时受前期煤矿事故影响，安全检查力度也加强；进口煤方面，5 月我国进口煤炭 2205.7 万吨，同比下降 19.7%，环比下降28.7%，目前多数港口通关受限，贸易商总体较为谨慎，预计后期进口保持低位。总体来看，在 5 月煤价底部快速回升之后，6 月供需面仍维持平稳略偏紧，7、8 月将进入消费旺季，而目前港口和电厂库存处于中低位水平，预计后期平稳的供给和环比改善的需求将继续支撑煤价。（2）冶金煤和焦炭：近期焦煤喷吹煤价逐步企稳。需求方面，目前下游钢焦企业开工水平较高，焦炭价格也在连续提涨，采购积极性有所提升，而供给端，目前煤矿生产基本恢复正常，但澳煤进口通关仍有受限，产地样本煤矿库存持续回落，预计后期煤价有望企稳回升。焦炭方面，本周主产地焦炭价格普遍落实第 6 轮提涨，5 月以来累计上涨 300 元/吨。从供需来看，近期下游钢厂高炉开工率维持高位，山西及山东部分焦企受限产影响，焦炭供需总体略偏紧，样本焦化厂焦炭库存仍在持续回落。后期受山东和江苏徐州地区去产能、限产带来的产量压减影响，预计焦炭价格有望延续稳中偏强运行。

每周动态观点：港口动力煤价保持平稳，焦炭价格底部累计上涨 300 元/吨，旺季有望带动板块估值提升。本周煤炭开采 III 指数下跌 2.0%，跑输沪深 300 指数 3.0 个百分点。煤炭市场方面，本周港口动力煤价保持平稳，目前秦港 5500 大卡动力煤最新报价 565 元/吨；焦煤价格也逐步企稳，焦炭价格底部累计已上涨 300 元/吨。后期，7-8 月旺季逐步来临，预计煤炭供需将整体维持稳中偏紧的态势，煤价有望延续平稳上涨。5 月以来港口市场煤价已从 5 月初底部的 464 元/吨上涨至 565 元/吨，尽管疫情对下游需求影响并未完全消除，但 5 月开始用电量及下游其他行业生产活动已恢复至相对正常的水平，表明煤炭需求具有韧性。目前看年初以来港口均价达到 535 元/吨，虽然相比去年全年 587 元/吨回落约 9%，但总体本符合市场预期。从股价看，前期由于疫情影响需求回落、煤价下跌以及油价低位，市场对煤炭板块普遍较为悲观，年初以来煤炭板块跌幅达到14.5%，排名所有行业倒数第二，估值也大幅回落。未来 1-2 个季度，7-8 月为行业需求旺季，历年下半年耗煤相比上半年也将明显增加，同时内蒙地区涉煤领域倒查二十年、30 万吨以下煤矿分类处置也在持续推进，预计供需总体基本平衡向好，而在煤价平稳回升的预期下，行业估值有望提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到 5-8%，行业 PB(LF)仍处于历史最低水平）。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、兖州煤业、西山煤电、潞安环能和部分央企龙头等。