行情回顾：本周钢铁板块下跌 3.1%，落后上证综指 3.5 个百分点。涨幅居前的个股为宏达矿业、甬金股份、应流股份。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约周环比分别为 1.0%、1.5%、0.6%、1.1%；螺纹、热轧盘面利润分别上涨 8.3%、26%。

行业跟踪：本周钢材社会库存为 1433 万吨，环比增 0.7%；其中长材、板材社会库存环比分别 1.3%、-0.6%。本周全国 237 家钢贸商日均出货量 21万吨，环比增 5.0%；上海终端线螺走货量 2.3 万吨，环比降 9.3%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率 86.3%，环比增 0.2 个百分点；螺纹钢产线开工率 78.4%，环比增 0.3 个百分点。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为 555、478、196、496 元/吨，环比分别增加 0.5%、12.7%、28.9%、2.6%。

本周观点

需求淡季，库存开始增加。自 6 月中旬开始，需求端淡季走弱迹象明显，本周钢材库存出现 3 个月以来首次增加，其中钢厂库存增幅尤为明显，且增幅主要在长材，板材继续下降。但总体上，今年库存拐点晚于往年。此外，跟踪的成交量数据仍高于日均 20 万吨，同比增速仍维持 15%以上。因此需求虽然淡季，但同比依然强劲。

铁矿石港口库存止跌回升。6 月中旬以来的海运费上涨趋势依然维持，从上周的 1527 上涨至目前的 1617 点，我们了解其上涨主要来自于海岬型船和巴拿马型船订单上升，即铁矿石、煤炭等干散货运输需求推动，后期铁矿石供应压力将环比上升，加之本周铁矿石港口库存已经止跌回升，我们预计后期矿价将相对走弱，钢铁利润弹性有所提升。

继续关注钢铁估值修复。本周钢铁股冲高回落，目前普钢平均 PB0.75、宝钢 PB0.59、申万钢铁 PB0.85、申万钢铁相对（A 股）PB0.64，均处于历史次低位置。重申估值历史底部区间，基本面超预期、分红延续及转型逻辑下的估值修复机会。

投资建议：1）低估值背景下，板块基本面与转型共振带来估值修复，标的首选普钢类华菱、新钢、宝钢、三钢、方大等，转型 IDC 类的杭钢、沙钢、南钢；2）特钢龙头受益下游逆周期增长，关注久立、st 抚钢、中特等。