核心观点

VR/AR 行业拐点已现：VR/AR 在 2016 年经历过一次资本热，但是由于时机不成熟，随后逐步降温。随着产业资本的不断投入，政策红利不断释放，以及行业巨头在硬件、软件、内容、应用端不断发力，VR/AR 行业全方位得到了改善，并且应用场景与 VR/AR 融合度不断提升，行业转暖迎来拐点。2020 年 3月以来，受益爆款 VR 游戏 ALYX 的推动，VR 市场迎来极大关注，VR/AR 有望迎来向上拐点。

产业核心痛点逐步被克服，VR/AR 有望迎来快速渗透：1）硬件端最为关键的是显示与交互。显示端：屏幕技术已逐步成熟，高性能 Fast-LCD 与 OLED 具备低时延、高分辨率、高刷新率，能显著改善眩晕和纱窗效应的痛点；全新的菲涅尔透镜能增加头显设备 FOV，并降低透镜重量，增加用户沉浸体验感；变焦显示技术有望解决视觉辐辏调节冲突引起的晕动症和视觉疲劳；光波导技术集合了成像效果好、轻薄优点，迎来快速发展，有望成为 AR 主流的光学显示方案。交互端：深度相机技术快速发展，并配合 SLAM 算法能实现 Inside-out空间定位，相比 Inside-in 定位技术，Inside-out 不受空间限制且设置简单，能有效改善 VR 空间定位体验感。头显 6DOF 和手柄 6DOF 已经逐步成熟，6+6DOF 交互能显著提升用户与设备的交互能力，为用户带来更沉浸的体验。硬件技术的提升也带动设备的价格下降，部分 VR 设备已经进入 3000 元以内。2）内容端：VR 开发平台不断做大，叠加行业巨头强劲的激励政策，极大的刺激了 VR 开发者的热情，VR 内容快速增加，据统计到 2018 年末全球消费市场 VR 应用总量已从 2015 年的 66 个增加至 6234 个，数量增长了近 100 倍，预计至 2020 年末将进一步增长至 13000 个以上。从 2018 年 2 月到 2019 年4 月，steam、Rift 商店、Viveport 平台三大平台内容几乎翻倍，并出现了 ALYX这样的爆款游戏。硬件技术的成熟、设备价格的下降和内容的丰富使得 VR/AR变得便宜并好用，VR/AR 有望迎来快速渗透。

5G 有望打开 VR/AR 天花板：5G 具备低时延、大宽带特性能实现云端 VR/AR方案，利用云端强大的 CPU 和 GPU 完成计算与渲染，并利用 5G 完成传输到VR/AR 设备。既实现了更优质的内容同时又降低了一体机终端的算力要求，还节省了成本。同时由于运算量的减少还降低了对散热的需求，从而有助于省去不必要的散热模块而减小一体机终端的体积和重量，使其更为轻便化。5G 时代云 VR/AR 方案能显著改善用户体验，有望进一步打开 C 端市场，并带动 B端市场例如教育、医疗、旅游、购物、房地产、工程等场景的发展，从而彻底打开行业天花板。

投资建议与投资标的

VR/AR 产业链主要包含终端、核心器件（芯片、传感器、显示屏、光学器件、摄像头）和配套外设（手柄和体感设备等）。建议关注领先布局 VR/AR 各环节的歌尔股份、水晶光电、韦尔股份、京东方、联创电子等