本周行情

　行情回顾：本周钢铁板块上涨 0.99%，领先上证综指 0.38 个百分点。个股涨幅前三的为杭钢股份、马钢股份、永兴材料。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约普遍上涨，涨幅分别为 1.7%、1.6%、0.8%、2.3%。

行业跟踪：本周钢材社会库存继续走低，周环比下降 4.2%，其中长材、板材分别降 4.6%、3.3%。钢厂高炉开工率 86.6%，周环比增 0.5%。全国钢贸商出货量 24.6 万吨，周环比增 3.5%；上海终端线螺走货量 3.3 万吨，周环比增 9.6%。跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为 683、467、215、577 元/吨，周环比增 1.8%、2.6%、5.8%、2.1%。

本周观点

　需求依然超预期：近期高频数据依然良好，显示需求端继续超预期。本周钢贸出货量和终端线螺出货量，环比分别增加 3.5%和 9.6%。虽然库存去化有所放缓（仅为 68 万吨），但我们判断受期货波动影响，属正常范围。5 月份 PM I 数据（50.6）确认了该趋势。需求超预期的原因一是稳增长措施，二是疫情后下游地产和制造业同步库存回补。结合往年经验判断，我们预计本次需求超预期存在一定持续性。

铁矿石率先受益：上游铁矿供应紧张、格局集中，因此对需求拉动更敏感。今年铁矿石港口库存持续下降，从年初的 1.3 亿吨到目前逼近 1 亿吨，显示供需紧张。另外，上周五 vale 公告因为疫情影响可能出现矿山停产，供应收缩预期更强。看好短期铁矿石价格继续上涨，相关股票可能出现博弈性机会。

冶炼关注供需缺口：本周高炉和电炉开工率分别环比上升 0.5、3 个百分点，达到 86 %和 70%的历史高位（逼近 2017 年高点），有出现阶段性供需缺口的可能。周末唐山出台限产消息，据测算将影响日均供应量 7万吨左右，若消息属实，则影响可观。

投资建议：1）需求超预期叠加澳洲减产，铁矿石或迎来涨价期，关注矿石股金岭矿业、海南矿业、河钢资源；2）关注冶炼环节出现缺口的可能，目前普钢股估值处于历史底部区域，可能出现修复，关注宝钢、华菱、三钢、方大；3）钢企转型是长期趋势，关注转型数字经济的杭钢、沙钢；4）特钢龙头受益下游增长，有望穿越周期，关注久立、中特、永兴等。