报告摘要:

国家统计局公布数据显示，2020 年 1-4 月，商品房销售面积33973 万平方米，同比-19.3%，商品房销售额 31863 亿元，同比-18.6%。全国房地产开发投资 33103 亿元，同比-3.3%。

销售数据持续回暖，政策放松信号加强

1-4 月，销售面积同比-19.3%，较 1-3 月回升 7pct；销售金额同比-18.6%，较 1-3 月回升 6.1pct，4 月销售持续大幅回暖主因是随着疫情逐步得到控制，线下售楼处重新开放，购房需求也逐渐释放，考虑到去年 3-4 月的房地产“小阳春”基数较高，而 4 月销售面积单月同比已收窄至-2.1%，叠加宽松的货币政策及更为积极的财政政策，预计需求复苏将持续向好。

投资大幅走强，新开工补货积极，土地成交景气度高

1-4 月房地产投资同比-3.3%，较 1-3 月上升 4.4pct，当月同比+7.0%，继续强势回暖，考虑到土地市场的大幅回暖和二季度复工率的进一步回升，我们认为后续土地购置与建安均将呈现进一步回暖态势，二季度地产投资大概率继续上行。1-4 月新开工面积同比-18.4%，较 1-3 月上升 8.8pct，从我们跟踪的高频数据来看，5 月前两周商品房销售仍在持续修复，叠加当前较为宽松的货币环境以及各地一城一策持续放宽，我们对未来新开工继续维持乐观态度。1-4 月竣工面积同比-14.5%，较1-3 月上升 1.3pct，但单月同比-8.8%，降幅扩大 7.9pct。我们认为随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速有望继续回暖，但考虑房企回收现金流的意愿，竣工回暖速度或将弱于新开工。1-4 月土地购置面积 3151 万平米，同比下降12.0%，增速较 1-3 月上升 10.6pct；土地成交价款 1699 亿元，同比上升 6.9%，增速较 1-3 月上升 25pct，单月同比+82.2%。土地市场整体呈现火热态势，得益于商品房销售的逐步修复，融资端的边际宽松，以及财政压力下成交地块多为重点城市核心地段。我们认为，在政策不收紧的情况下，土地市场的景气度有望延续。

资金来源增速上行，各分项数据稳步上升

1-4 月房企到位资金同比-10.4%，回暖 3.4pct。分项来看，销售回款与国内贷款项回暖较为明显。我们认为，随着销售持续修复以及货币政策的持续宽松，房企资金情况有望继续改善。

投资建议：

1-4 月行业数据继续全面大幅回暖，基本面无忧，同时板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科 A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、荣盛发展等。相关受益标的有华夏幸福、融创中国、中国恒大、龙湖集团、旭辉集团、中国奥园、中国金茂等。