投资要点

事项：

银保监会公布 2020Q1 主要监管指标：截至一季度末，银行业金融机构本外币资产 302 万亿，同比增长 9.5%；一季度累计实现净利润 6001 亿元，同比增长 5%；ROA0.98%，同比降 0.04pct；净息差 2.1%，环比降 10BP；不良贷款率 1.91%，环比增 6BP；拨备覆盖率 183.2%，环比降 2.88pct。

平安观点

盈利能力：一季度以量补价，息差收敛利润增速下行。1）商业银行一季度实现净利润 6001 亿，同比增速 5%，较 19Q1 和 19 年全年分别降1.09pct、0.88pct，主要受息差收敛影响。2）银行 Q1 净息差 2.1%，同环比分别降低 7BP、10BP，市场利率持续下行叠加监管价格引导，银行资产端定价承压。股份行息差降幅最小，主要得益于主动负债占比高、资负结构调节空间的相对优势；农商行息差降幅最大，因宽流动性下农商行资产端受冲击更大，负债端较高的存款占比导致负债成本存在刚性。3）Q1 银行扩表提速，股份行以 12.8%的规模增速居首。疫情影响逆周期调控力度加码，降准、再贷款等综合措施下银行信贷投放意愿和能力提升，同时利率下行周期银行也存在以量补价动力。

资产质量：行业不良攀升，城农商行资产质量承压。1）一季度行业不良率 1.91%，环比抬升 5BP；关注类贷款占比 2.97%，环比年初提升0.06pct，行业潜在不良有所抬升；行业拨备覆盖率环比降低 2.88pct至 183.2%。2）大行不良率 1.39%，环比小幅提升 1BP，股份行 1.64%环比持平上年末，城农商行不良率分别较上年末抬升 13BP、19BP 至2.45%、4.09%，中小银行受疫情冲击更明显，相较上市城农商行不良率基本平稳，板块不良率显著上行的差异反映了尾部地方性小银行存在一定资产质量压力。3）展望后续，政策扶持实体经济修复，阶段性延期还本付息缓释企业经营风险，高拨备也提供一定安全边际。但考虑到疫情冲击滞后性，需关注二三季度不良率走势，银行体系未来资产质量演绎要观察经济基本面恢复程度。

　投资建议：一季度商业银行以量补价业绩增速基本稳健，疫情影响初步显现，一方面宽流动性叠加强化小微企业支持力度下净息差下行明显，另一方面行业潜在不良抬升加剧信贷成本。各类别银行看，股份行表现相对较好，扩表速度快于可比同业、息差更具韧性且资产质量平稳；以城农商行为主的中小银行资产质量承压，且非上市银行不良压力更大。资本市场来看，伴随上市银行年季报出炉，市场悲观预期有所修复、基本面驱动板块估值小幅回升，零售类银行修复节奏更快。但宏观经济下行压力依然制约板块估值修复空间，目前板块 PB0.7 倍左右处历史底部，关注板块长期配置价值，推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。