港口煤价触底上行。截至 5 月 14 日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 480.0元/吨，较上周上涨 16.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 485.0 元/吨，较上周上涨 16.0 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤 343.0 元/吨，较上周下跌 4.0 元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 379.0 元/吨，较上周下跌 1.0 元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价 50.39 美元/吨，较上周下跌 0.64 美元/吨。截止 5 月 14 日动力煤主力合约期货升水 45.0元/吨。

六大电日耗增幅扩大。本周沿海六大电日耗均值为 65.6 万吨，较上周的 59.4 万吨增加 6.2 万吨，增幅 10.4%，较 18 年同期的 60.6 万吨增加 4.9 万吨，增幅 8.1%；5 月 15 日六大电日耗为 66.0 万吨，周环比增加 2.7 万吨，增幅 4.2%，同比增加 4.1 万吨，增幅 6.6%，可用天数为 22.3 天，较上周同期下降 2.3 天，较去年同期下降 4.1 天。

港口煤炭库存继续下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值 1071.5 万吨，较上周的 1131.6 万吨下降 60.2 万吨，降幅 5.3%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值 1503.9 万吨，较上周下降 62.6 万吨，降幅 4.0%，较 18 年同期下降 90.5 万吨，降幅 5.7%；截至 5 月 14 日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 11.9万吨至 36.7 万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020 年 5 月 11 日，山西吕梁准一级冶金焦 1520 元/吨，较上周同期上涨 50 元/吨，较上月同期上涨 50 元/吨；河北唐山准一级冶金焦 1720 元/吨，较上周同期上涨 50 元/吨，较上月同期上涨 50 元/吨；山东日照准一级冶金焦 1710/吨，较上周同期持平，较上月同期下降 10 元/吨。焦煤方面，截至 5 月 14 日，CCI 山西低硫指数 1301 元/吨，周环比下跌 34 元/吨，月环比下跌 71 元/吨；CCI 山西高硫指数 992 元/吨，周环比下跌 15 元/吨，月环比下跌 49 元/吨；灵石肥煤指数报 950 元/吨，周环比下跌 20 元/吨，月环比下跌 40元/吨；CCI 临汾蒲县 1/3 焦煤指数 1050 元/吨，周环比下跌 50 元/吨，月环比下跌 130 元/吨。

当前阶段，大概率位于过去三年和未来三年煤炭市场最为低迷的时期，板块尤其是龙头公司估值处在历史底部且严重背离其价值，考虑悲观预期已充分得到反映，基本面、政策面逐步反转向好，当前阶段是战略性配臵煤炭板块龙头公司的重要窗口期。目前看，新冠疫情叠加国际原油价影响对整体能源行业形成较大冲击，同时也给了市场一个底部布局的较好时机。伴随疫情进入中后期，工业生产和居民生活逐步恢复正常，“稳增长”政策逐步发力，后续能源需求有望恢复性上扬。行业层面，近期煤炭供需格局正在发生微妙变化，煤炭市场底部企稳迹象明显，多空因素交织中，确定性较高的是煤炭价格在近期平台继续下降空间已十分有限，且近日已开始形成拐点向上。整体来看，市场利好因素逐步在发酵，5 月底即将召开两会召开，迎峰度夏即将来临，煤炭市场将呈现逐步向好的迹象。考虑到财政与新老基建政策或将不断加码，后续降准降息等宽松政策或将持续，，在利率中枢不断下行的背景下，具有低成本、低估值、高分红的煤炭龙头或将率先得到估值修复，板块迎来战略性配臵的重要窗口期。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。