1.推荐组合

【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【先导智能】【恒立液压】

【华测检测】【北方华创】【迈为股份】【锐科激光】【杰瑞股份】

2.投资要点

【锂电设备】2020 年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强，看好估值低位的设备公司

2020 年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强：4 月 23 日四部委发布最新补贴政策，新能源乘用车 20 年退 10%，21-22 年分别退 20%/30%；公共领域汽车 20 年不退，21-22 年分别退 10%/20%，略超预期。我们认为补贴政策的落地将加强整个行业的需求确定性，进而提振下游扩产的信心。

　Q1 国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐点。过去两年行业扩产情况处于下行周期，电池厂扩产项目多数延迟，而今年以来以 CATL 为首的国内电池厂开始陆续启动招标，设备公司新接订单均呈现高增长；政策落地后，下游电池厂对明后年的需求会更有信心，进一步驱动扩产以满足明后年需求。海外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧确定。近期市场普遍担心疫情影响海外电动车需求和相关电池厂扩产，CATL 称将根据当地政策调整德国工厂进度，Northvolt 扩产节奏也略有影响。我们认为疫情带来的只是短期影响，不改未来电动化大趋势。电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期，所以现在的扩产对应未来 1-2 年后的需求，因此目前电池厂对扩产的决心依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。

投资建议：近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可 20 年估值不到 30 倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。

【光伏设备】通威领衔下游扩产积极，技术路线不断突破带来设备空间

光伏厂商扩产积极不受疫情影响，有望 Q2 开始落地订单：继 2 月份公告投资 200 亿建设金堂 30GW 电池片项目之后，通威进一步推进落实扩产计划，此次拟募集不超过 60 亿元，为眉山二期和金堂一期项目提供资金保障。除通威外，今年以来隆基合计宣布扩产 10GW 单晶电池，爱旭 5.9GW，晶澳 10GW，晶科 10GW，主要厂商扩产积极不受疫情影响，我们预计今年 PERC 电池扩产有望达 30GW 以上，对应设备金额达 60 亿以上，有望在 Q2 开始落地订单。硅片环节：210 大硅片产业化将加速，唯一单晶炉供应商【晶盛机电】将显著受益。从今年电池片的新增扩产计划来看，以通威、爱旭为首的电池厂扩产均以 210 大尺寸为主。组件方面，东方日升、天合光能先后发布了 210mm的 500W 组件。此外，中环作为 210 大硅片的领导者，近日也宣布投资 50 亿建设 G12 PERC+电池线和叠瓦组件项目，将进一步推动大尺寸硅片的产业化进程。我们判断未来 210 技术的渗透率提升速度会超市场预期，预计大硅片带来的行业替换需求超 200 亿，晶盛作为唯一 210 单晶炉供应商将大幅受益。电池片环节：HIT 进展卓有成效，PERC+/TOPCON 预计是 PERC 向 HIT升级的过渡路线。PERC+/TOPCON 目前的转化效率均能达 23.5%，但我们认为成本下降路线还不明朗，需要经过产线检验，有望成为 PERC 升级至下一代技术的过渡路线。通威 HIT 试验线进展卓有成效，多主栅平均转换效率 23.5%起步，预计下半年能看到 24%以上，但目前在性价比上仍无法和 PERC 相比。除了 19 年通威、山煤等 4 个 HIT 的试验项目之外，今年以来爱康、阿特斯等也陆续展开 HIT 布局。我们预计未来 2 年随着 HIT 成本的下降和转化效率的提高，HIT 将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注 HIT 主题性投资机会。

投资建议：210 大硅片产业化进程有望超预期，重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】；下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，推荐电池片设备龙头【捷佳伟创】【迈为股份】。