报告摘要

报告要点

基于“数据流”，研究关键环节中龙头的经营情况

基于“数据流”链条，通过研究产业链关键环节龙头公司，可探究疫情影响下的行业趋势。对应“数据流”产生、传输、存储和分析，半导体产业链中的关键环节集中于存储、逻辑和模拟三大品类，因此，微观视角下：1)以美光为代表，分析疫情对存储影响；2)以台积电为代表，分析对逻辑芯片的影响；3)以德州仪器为代表，分析半导体下游情况；4)以ASML为代表，进一步验证疫情对整体产业链影响。考虑到德州仪器尚未披露季报，本文暂不分析。

疫情对半导体上游设备影响小，对中游影响渐显

疫情对产业链关键环节影响不同。供给端，疫情对产业链各环节冲击相对有限，目前未造成生产中断。需求端，疫情对上游设备冲击相对较小，对中游影响逐步显现，但远程办公、HPC等需求增加，对关键公司盈利起到了一定对冲作用：

ASML:产能冲击有限，先前供应链问题已得到解决。得益于客户战略性投资及公司垄断地位，公司表示，目前没有遇到任何终止或取消订单情形，第一季度净预订量依旧强劲。但疫情带来的不确定性，对运营层面产生一定影响，且全球封锁状态，不利于派驻员工去工厂调试设备。

台积电：受益于晶圆厂布局和多元化的原材料供应，疫情并未引起公司生产中断。需求层面，受疫情影响，消费电子、汽车等终端需求的确有所下降，但远程办公和HPC需求增加，使得实际经营结果仍好于指引。目前，公司尚未见重大订单削减，对2020Q2经营指引仍较为乐观。

美光：目前产能并未受到显著影响，但若疫情持续发展，后续风险不可忽视。需求层面，智能手机、消费电子需求低于预期，但数据中心、笔记本电脑等需求增加。目前疫情对需求影响相对可控，公司Q3指引仍较为乐观。

5月配置建议：超配5G和新能源车

基于产业链价值、产业边际变化等四维度进行打分，五月方向资产建议：超配5G和新能源车，标配光伏、风电产业链和工控自动化。

国内半导体产业：关注国产替代长期趋势

产业链推进国产化趋势明确，但由于实际生产需要资金、技术、人才、设备等要素的就位，半导体产业链国产替代进程仍需一定的蓄力期。同时，全球经济承压导致市场需求疲软并传导到产业链，预计短期或将维持震荡调整的态势。

风险提示：

海外疫情不断发酵，复工难以推进，外需持续疲软。