投资摘要：

“大而不强”是我国本土农药行业（不包括收购获得的先正达和安道麦）的典型特征。“大”是指我国在农药的核心成分（原药）上的产量占据全球总产量的一半以上，是大部分农药原药产品的主要生产地。“不强”是指我国农药行业在产业链上基本没有定价权，农药行业本身的盈利情况主要“仰人鼻息”。“仰人鼻息”是没有定价权的表现，而没有定价权背后的本质原因在于我国本土企业在产业链中的弱势地位。

“先正达集团”的成立，预计将为破解我国农药行业“大而不强”的局面提供契机。要想从根本上扭转我国农药行业“仰人鼻息”的局面，核心在于两点，第一是建立销售渠道开拓终端市场，第二是依靠专利创制药实现产品创新。但在目前的国内农化行业生态下，我国农药行业难以通过内生的方式实现跨越式发展，因此由央企主导的跨境收购成为可行的模式。展望十年后的中国农化行业发展愿景，我们预计“先正达集团”将引领国内产业实现跨越式发展，并助力中国农业实现数字化。

创制药研发环节：我们预计原“先正达股份”的创制药部门，将进一步持续研发推出新的农药品种，尤其是适合于我国生态环境的新型农药品种，保持甚至扩大在创制药领域的优势。

原药生产环节：我们预计会更多地借助扬农化工等国内优质原药生产企业。扬农化工等本土原药龙头的生产优势、成本优势和管理优势，预计可以成为“先正达集团”实现降本增效的重要方式。

制剂销售环节：我们预计“外部优化整合，内部降维打击”是可行的发展路径。在全球销售网络下，原“先正达股份”和安道麦的全球销售网络有望进行深度融合，进一步强化在全球格局下的渠道优势和成本优势。“先正达集团”的数字化模式可以对目前国内终端销售极度分散的格局进行降维打击，实现我国农化产业的跨越式发展。

农业数字化：我们认为“先正达集团”可以采用“借船出海”的策略，利用中化化肥完善的国内化肥销售网络推广农药，打造“种、药、肥”一站式解决的销售渠道，并以此为依托，最终实现我国农业的数字化。

投资策略：推荐受益于“先正达集团”资源整合预期的国内农药原药生产龙头扬农化工、全球非专利型农药巨头安道麦，建议关注中化化肥、荃银高科。