轨道交通行业迎来新一轮发展周期。无论行业政策面、资金面，还是项目审批、开工速度，轨交行业都在发生积极变化。

4月13日，多位受访的轨交行业人士称，“整体来看，轨交项目审批、开工明显提速，考虑到国铁基数庞大，城轨投资会是未来基建投资增长的重点领域。”轨交新基建将成为拉动投资扩大需求的重要方向。随着动车组迎来一轮交付高峰、城轨高速发展、轨交新项目审批加速，轨交行业成长空间将打开。

批复节奏加快

轨道交通主要包括国铁和城轨两大领域，投资额是评估整个行业发展空间的重要指标。2015-2019年全国铁路固定资产投资完成额分别为8238亿元、8015亿元、8010亿元、8028亿元、8029亿元。交通运输部此前召开的2020年全国交通运输工作会议指出，2020年全国将完成铁路固定资产投资8000亿元。

相比国铁，城轨领域的投资增长要迅猛得多。2014年-2018年，我国城轨轨道交通投资完成额分别为2899亿元、3683亿元、3847亿元、4762亿元、5470亿元，呈现逐年上升态势。

轨交项目审批提速。2020年一季度，国家发改委先后批复徐州市城市轨道交通第二期建设规划（2019-2024年）、合肥市城市轨道交通第三期建设规划（2020-2025年），深圳市城市轨道交通第四期建设规划调整（2017-2022年），涉及线路投资额分别为798亿元、536亿元、914亿元。相比2019年全年4座城市的批复，2020年一季度批复了3座城市建设规划，批复节奏显著提速。

2020年3月国家发展改革委印发《长江干线过江通道布局规划（2020―2035年）》（简称《规划》），到2025年，要基本形成规模适度、资源节约的长江干线过江通道系统，建成过江通道180座左右，其中包含多个轨道交通项目。记者注意到，从四川、重庆、恩施等地政府发布的2020年重点项目名录看，长江经济带沿江高铁通道亦加快了建设步伐。

国家发改委近日还印发了《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，明确提出支持推进中心城市轨道交通向周边城镇合理延伸，支持重点都市圈编制多层次轨道交通规划。

平安证券指出，各省市陆续公布的2020年重点工程项目投资计划总规模超过40万亿元，轨道交通项目是重要组成部分。2019年我国城轨新开工建设呈现上半年较少、下半年密集的特征。受新冠疫情影响，今年1-3月我国城轨新开工线路数分别为1条、0条、4条，对应里程分别为60公里、0公里、177公里，今年3月新开工项目显著提速。随着专项债等资金到位，预计2020年第二季度城轨新开工项目将继续呈现加速状态。

融资通道畅通

“轨交项目审批节奏比以前要快，这个行业受疫情影响较小。从我们接触的城轨客户情况看，开工情况都比较好。”4月13日，中国中车（601766）旗下一家子公司负责人告诉记者，随着专项债、PPP等融资渠道的打通，轨交行业将步入长期向上的发展阶段。

平安证券指出，基建的支持政策体现在两个方面：一是提前下达专项债额度，敦促重大项目尽早开工复工；二是通过多种方式增加融资来源。如扩大专项债规模、增加可用于项目资本金比例、撬动更多社会资本参与等。从历史情况看，基建投资资金来源分别是国家预算、国内贷款、外资、自筹资金和其他资金。其中，国家预算、国内贷款和自筹资金占比超过90%。而自筹资金是影响基建投资的重要因素，专项债和PPP模式则是其核心。

值得注意的是，这两大融资渠道均得到政策支持。2019年9月4日国务院常务会议明确，专项债可用作项目资本金范围包含轨道交通领域，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。光大证券此前预测，2020年专项债规模可能超过3.5万亿元。截至4月9日，地方政府发行507只债券，发行额16361.8亿元，比2019年同期多发行1784.3亿元，呈逐年增加态势。其中，地方政府一般债、专项债分别发行70只、437只，发行金额分别为5135.9亿元、11225.9亿元，分别比2019年同期变化-2121.1亿元、3905.4亿元，多发部分主要是由专项债贡献。

光大证券指出，今年以来专项债募集资金用于基建领域的比重达到75.2%，目前仍没有专项债资金投向土储以及房地产领域。交通运输、城乡与园区建设仍然是专项债在基建领域中最重要的投向。其中，交通运输投资2206.9亿元，占比22.4%。

今年2月12日，财政部PPP中心发布《关于加快加强政府和社会资本合作（PPP）项目入库和储备管理工作的通知》。平安证券指出，该文件是疫情发生后财政层面首个明确加快基建投资力度，保今年经济社会发展目标的文件。从PPP在库项目可以看出，PPP项目中交通运输的项目个数和规模自2019年9月以来快速上升，交通运输占全部PPP项目中的比例也在快速上升。这意味着PPP项目融资更倾向于交通运输类，有助于改善轨交项目融资环境。据记者了解，中车集团正大力发展轨交PPP项目。

看好运维市场

“国铁存量庞大，每年的投资额基本维持在8000亿元左右，预计未来会维持这一水平。”运达科技（300440）一位高管告诉记者，未来轨交行业的发展重点在城轨领域。该公司近年来积极向城轨业务转型，地铁智能故障诊断业务、地铁走行部产品等开发顺利。

中国城市轨道交通协会发布的统计快报显示，2019年中国内地新增城轨运营线路长度共计968.77公里，再创历史新高。截至2019年12月31日，中国内地累计有40个城市开通城轨交通运营线路6730.27公里。该协会常务副会长周晓勤此前预计，每年4000亿-5000亿元的投资规模、800多公里/年建成运营的规模仍会持续一段时间。

公告显示，2019年中国铁建（601186）城轨项目第1-4季度新签订单分别为203亿元、456亿元、396亿元、732亿元；而中国中铁（601390）城轨项目同期新签订单分别为500亿元、576亿元、282亿元、656亿元。2019年第四季度两家公司城轨新签订单均有显著提升。2019年两家轨交建设龙头新签城轨订单合计为4627亿元，比2018年新增143亿元。作为城市轨道交通信号系统龙头企业，交控科技2019年在手订单金额60.07亿元。其中，信号系统总承包业务在手订单金额57.25亿元，公司新增订单金额33.41亿元。

不过，前述中国中车子公司高管则更看好轨交后市场。“无论是高铁还是城轨，面临的一个紧迫而现实的问题是如何降低运营成本。”他说，国铁、城轨网络庞大，通过智能化手段降低运营成本有现实需求，看好轨交智能化、信息化升级所催生的需求。

申通地铁（600834）（上海地铁1号线的运营公司）年报显示，其委托维修保障费用逐年提升，2010年其维保费用为8325万元，到了2018年该数值上升为11660万元。据此计算，平均每公里维保费用从225万元上升到315万元。

天风证券（601162）指出，城轨地铁在实际运营过程中需要多项运营保障维护。随着我国运营线路里程的不断增长，该领域将成长为重要的潜力市场，预计2019年-2021年城轨地铁维保市场空间分别为212亿元、253亿元、296亿元。