市场行情回顾：2020 年 3 月 1 日至 3 月 31 日，申万通信指数涨跌幅为-7.94%，同期上证 A 指、沪深 300 指数、上证 50 指数和创业板指数涨跌幅分别为-4.51%、-6.44%、-4.67%和-9.64%，受疫情进一步扩散影响，市场全面下跌；同期申万通信指数涨幅靠后，在 28 个申万一级子行业涨跌幅中排名第 21 位，从行业整体来看，3 月份仅农林牧渔、食品饮料、商业贸易和医药生物四个行业收益为正。

板块估值情况：申万通信板块整体法估值 PE（TTM，剔除负值）为41.06 倍，估值处于历史后 34.10%分位，自 2009 年起整体法的估值中位数为 47.73 倍；申万通信中位数法估值 PE（TTM，剔除负值）为 56.35倍，估值处于历史后 41.20%分位，自 2009 年起中值法的估值中位数为 59.85 倍。当前通信板块虽经历部分回调，但整体估值已步入中位数水平，参照历史估值变动情况，后续变化取决于未来 5G进展情况。

2020 年 5G二期集采落地，二三季度进入加速建设期。中国移动 2020年 5G 二期无线网主设备集采中标候选人公示，此次集采规模达到370.88 亿，合计需求 5G基站数量约为 23.21 万站，其中华为、中兴、爱立信和中国信科获得市场份额，按照报价测算，华为与中兴的平均报价在 16 万元左右，爱立信单站平均价格为 15.5 万元，中国信科通过以 13.5 万元的低价取得 5G集采大单入场券，以市场主流报价来看，5G基站价格较 2019 年下滑幅度约为 20%左右，以目前 4G LTE 基站6-7 万元价格作为对比，5G基站价格性价比优势逐步凸显。

集采落地预示 5G在二三季度进入加速建设期。随着国内针对加快 5G建设的政策频频出台以及国家已明确将 5G 作为“新基建”的部分来拉动国内经济增长，预示着受疫情影响而在一季度停滞或延后的建设进程有望在二三季度加速追赶，运营商方面资本开支和结构上有了比较大的变化，首先规模上资本开支合计为 3348 亿，同比增长 10.86%，结构上出现两个 50%的变化，即 5G 资本支出 1803 亿，占比达到53.85%，无线资本开支同样超过 1800 亿，占比达到 54%，因此在前疫情所导致的国内外不确定性增加的情况下，5G资本开支是科技板块中少数给出较明确指引的方向之一，目前联通电信预计前三季度争取完成 25 万站，中国移动规划 2020 年底达到 30 万站并争取 35 万站，在 5G 基站平均价格下滑超预期的情况下，基站建设规模有望进一步提升。

投资建议。随着疫情在世界范围内的进一步扩散，市场开始重新评估疫情对供给与需求的影响，供给端上，由于科技板块具有全球化分工的属性，交通物流的堵塞对产业链上原材料供应、工艺与设备的调试以及产品的交付都产生了不利影响；需求端上，疫情对全球经济的负面影响或超 2008 年，失业人数持续攀升，使得消费者对未来开支展望持更谨慎的态度，供需关系的不明朗对主要收入或原材料来源于海外的企业影响更大，站在现在时点上，我们认为可分为两条线去看待未来的投资机会。

聚焦于“新基建”领域的投资机会。具体而言，我们认为 5G 和数据中心将会最先表现，在当前疫情所导致的国内外不确定性增加的情况下，5G资本开支是科技板块中少数给出较明确指引的方向之一，因此5G 在 2020 年依然是我们的投资主线，我们也将会在二三季度看到一个加快建设的过程，因此我们认为 2020 年实现 70 万个 5G 基站建设目标是可以实现的，因此这方面主设备商将确定受益。同时 IDC 如果进一步下跌，那么其估值将会逐渐具备吸引力；另一方面是关注 IDC产业链上光模块、连接器和交换机等供应商标的。

建议关注短期受疫情影响较大，但长期增长逻辑不受影响的标的。如物联网行业相关标的由于国外营收占比基本超过 50%，与交通运输联系较为紧密造成股价回调较大，但同时挑战中孕育着机会，疫情推动下 C 端非接触式消费和远程办公的兴起以及 B 端自动化需求的提升都会在未来加速物联网应用的发展，在通信网络技术迭代下，5G技术为新的物联网应用场景提供技术支撑，我们依然对物联网前景保持乐观的态度，在对业绩下滑幅度充分考虑后是否存在配置价值，建议关注物联网厂商移远通信、移为通信和广和通。