把自己定位为“东方迪士尼”的奥飞娱乐（002292.SZ）主题乐园刚想大展拳脚，就遭遇了疫情寒流。

奥飞娱乐披露的2019年业绩报告显示，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比扭亏为盈；然而营业收入27.27亿元，同比减少3.97%。

这是奥飞娱乐上市以来连续第二年出现了营收规模的下滑。从2020年第一季度的形势来看，奥飞娱乐营收恢复正增长的目标依然道阻且长。

奥飞娱乐今年面临的危机又与过往不同。突如其来的疫情，除了上述提及的线下主题乐园外，玩具、婴童用品业务和占其营收已超四成的海外业务也将面临收缩风险。

公司一季度预计归属于上市公司股东的净利润亏损3500万元-4000万元，主要由于新冠疫情导致公司玩具、婴童及线下终端销售收入下滑。

第四季度亏损“魔咒”再现

围绕IP为核心，奥飞娱乐的主营业务主要分为五大部分：内容创作及运营、玩具销售、婴童用品、游戏、其他业务。

在2019年年报的描述中，奥飞娱乐首次将“老本行”——玩具销售列为主营业务的第二位。以影视类、电视媒体以及信息服务类的内容创作及运营业务上升为第一位。其背后正体现着公司愈摆脱“卖玩具”的标签，逐渐转型为IP内容管理运作体系的意图。

在20多年的时间里，奥飞娱乐已打造了多个优质的动漫IP资源，包括K12领域（主要指幼儿园到中学年龄段）的“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”、“萌鸡小队”等。在K12以上领域中，以原创漫画平台“有妖气”为依托，拥有“十万个冷笑话”、“镇魂街”、“雏蜂”等IP。

奥飞娱乐营收构成也正发生变化。公司有三大营收超10%的业务，玩具销售、婴童用品和影视类业务。

其中，玩具销售占比在上市之初（2009年）高达88.56%，2018年这一业务首次低于50%，到2019年公司玩具销售类占比已降至46.29%。

与此同时，公司2016年收购北美婴童出行及耐用品公司babytrend后，新布局的婴童用品业务在2019年已达三成占比。影视类业务占比14.32%。奥飞娱乐的游戏业务也在2019年首次被单列出来，占比在3.03%。

这种业务多元化对上市公司来说是个较好的趋势，但即便如此，玩具销售业务之地位依然对奥飞娱乐举足轻重。

奥飞娱乐连续两年营业收入规模的下滑，其主因便在于玩具销售收入的锐减。2018年和2019年玩具销售收入下滑幅度分别为29.54%和8.36%。年报称，去年下滑的原因是公司战略性的主动调整玩具业务品类结构，原潮流品类占比下调。

可见，奥飞娱乐若想保持较好的营收增长规模，老本行玩具业务仍不能松懈，更何况，这块业务高达52.21%的毛利率，也是各业务中稳定且优异的。

分季度来看，奥飞娱乐四个季度营业收入表现较为平均，不过净利润却是下半年远逊于上半年。四个季度贡献净利润分别为5907.84万元、5174.17万元、768.16万元和159.88万元。

尤其是扣除非经常性损益后的净利润，奥飞娱乐在去年第四季度再现亏损，为亏损1885.56万元。

奥飞娱乐近年陷入了第四季度亏损的“魔咒”之中，这种季度的周期变化，在其上市后的很长一段时间里并不曾出现过，仅在近三年如此。

两大增长点将受疫情冲击

突如其来的疫情使得奥飞娱乐今年的形势十分严峻。除了玩具及婴童用品销售受影响外，海外业务和主题乐园业务也将受到影响。而这两块本是奥飞娱乐今年最希望发力的业务。

“以IP为核心，内容为王”，“精品化”、“数字化”、“国际化”，在奥飞娱乐的“1+3”发展战略中，“国际化”占有重要的一席之地。

奥飞娱乐已从内容创意、消费品研发、形象授权、发行网络、销售网络、分支机构等方面，进行了全方位的国际化战略布局。除2016年全资收购babytrend外，公司还在北美、欧洲等全球多个地区建立办事处。截至报告期末，动画发行网络已覆盖超过130个国家与地区，衍生品营销网络也随之进一步扩大。

多亏了境外营收增长的扩大，奥飞娱乐去年的业绩才不至于太难看。

年报显示，奥飞娱乐2019年境外地区的营收占比首次突破了四成比例，达到45.75%。这一数据在2014年时才一成左右。

然而，今年的全球贸易形势不容乐观。2019年公司尚能以境外营收补足窟窿，若2020年境外业务裹足不前，甚至滑坡，奥飞娱乐又能拿什么来扩大规模呢？

另一方面，便是在去年列入“其他业务”中的主题乐园业务，这是战略拓展业务，奥飞娱乐对此寄予厚望。

主题乐园业务分两大块。第一块是室内主题乐园，奥飞娱乐打造了动漫主题亲子乐园品牌——奥飞欢乐世界，并在2019年新开直营店3家，加盟店5家，截至报告期末全国共有17家门店。报告期，奥飞欢乐世界财务模型健康、稳定。

第二块是室外主题乐园。效仿迪士尼乐园，奥飞娱乐还布局了室外主题乐园业务，已陆续取得进展。公司也已与多家合作伙伴洽谈拟共同打造以其动漫IP形象为主题的沉浸式主题乐园区。

今年本是收获期。重庆欢乐谷与奥飞娱乐携手打造中国首个超级飞侠实景主题区，该项目已进入设计建设阶段，预计将在2020年底正式落成。此外，公司已与碧桂园集团、新希望文旅集团、保利文旅、江西省旅游集团等多个国内文旅企业达成战略合作关系。

公司表示，2020年公司在主题商业方面将逆势而上，除了奥飞欢乐世界、奥飞动漫明星嘉年华、IP中庭主题嘉年华，还有超级飞侠迷你体验站、主题零售店、乐迪飞车、机灵宠物车儿童驾校、主题酒店&亲子主题房、萌鸡小队DIY乐园等。未来的一年里，奥飞欢乐世界的拓店选址将更偏向于西部、中部、西北等地区的2-4线城市。

疫情之下，奥飞娱乐的室外主题乐园能否顺利推进，如期开园？开园之时，疫情是否过去，疫情对人们生活方式的影响是否犹在？这都是奥飞娱乐今年要面临的问题。

危机总是“危”与“机”相伴。线下受阻，线上开花。奥飞娱乐也正追赶直播带货的风口。

疫情期间，奥飞娱乐同时启用淘宝、抖音、快手直播，在今年春节以后，以大规模的导购员转型线上直播带货的方式探索转型。

不过，从一季度亏损扩大来看，靠这种方式在今年将奥飞娱乐的营业收入拉回正增长的轨道，还是有点难。

此外，还需要注意的是，2018年奥飞娱乐巨亏，主因在计提了9.4亿元商誉减值。

然而，截至2019年报告期末，奥飞娱乐商誉账面价值依然高达20.81亿元，商誉账面价值占总资产的33%，若后续并购公司业绩未达预期，公司将继续面临商誉侵蚀利润的风险。