重点推荐组合

1）水泥：受益基建加码的预期，板块确定性进一步增强。受益标的包括板块龙头海螺水泥、华新水泥，业绩弹性较大的冀东水泥、万年青等；2）防水：防水卷材显著受益开工端需求回暖，强烈推荐行业龙头东方雨虹。3）减水剂：减水剂同属确定性较强的前端建材，继续强烈推荐基建业务占比高的苏博特。

本周投资主题：复工复产进入快车道，水泥边际改善显著

截至本周，全国复工复产已成规模，从之前的点状复苏进入全国性复苏阶段。截至目前基建复工复产率已经很高，预计全年基建需求企稳向上；地产方面，疫情过后由于赶工，预计地产端延后的需求将迎来集中爆发，叠加后续可能出现的政策宽松，全年需求仍然看好。

1）水泥：供需指标边际改善较为明显。全国平均磨机开工率周环比上升19.35%，已达43.74%，与过往三年的水平基本相当，其中华东、中南、西南需求复苏情况最好，价格预计将率先迎来拐点。总体来看，水泥板块于2020Q1即出现显著的边际改善，符合此前预期，继续看好全年景气度。投资思路上，短期基建需求仍是确定性最高的驱动因素，建议关注基建弹性大的品种；全年角度来看，重点关注与2020年基建投资计划大幅提升的地区相关的品种；长期来看，在水泥板块仍保持较高景气度的背景下，建议关注区域集中度高、价格弹性大的品种；2）消费建材：防水仍是我们重点推荐的优质赛道。另外，目前竣工端建材估值普遍受压制，如伟星新材等仍是长期竞争力向好的行业龙头，下半年竣工需求集中爆发确定性较高，建议关注并提前布局；3）减水剂：减水剂也是显著受益此轮开工端需求回暖的前端建材。目前减水剂上游原材料环氧乙烷价格维持低位，我们预计在环氧乙烷价格反弹幅度有限的背景下，龙头企业从去年以来的高毛利水平将维持，叠加新一轮产能开始释放，看好相关上市公司全年业绩保持高速增长。

水泥边际改善显著，华东、中南、西南需求启动较快

本周全国水泥磨机开工负荷有明显提升。全国水泥磨机开工负荷均值43.74%，环比提升19.35个百分点。东北和华北需求启动仍然偏慢，其他区域都有较为明显的需求增长。价格方面，本周环比继续下跌，其中供需恢复最好的华东、中南地区价格跌幅较大，预计将率先迎来反弹拐点。

本周塔牌集团、中材科技、海螺水泥等披露2019年报本周多家建材上市公司披露2019年报，包括塔牌集团、中材科技、冀东水泥、海螺水泥等。另外，冀东水泥本周发布可转债预案，拟募集28.2亿元，投资10000t/d新型干法水泥熟料生产线产能置换及迁建项目、杨泉山矿附属设施建设项目、利用水泥窑协同处置项目等。