核心观点：

房企销售：疫情影响下房企销售承压，龙头房企稳定性凸显。20年2月百强房企销售金额同比下降37.7%，重点跟踪房企同比下降38.9%均为历史最低增速。新冠肺炎使得全国多地售楼处暂时关停，房企销售承压，多数房企销售增速大幅下滑，未来销售回升的态势还需进一步观察房企拿地、开工及疫情发展的影响。从房企能级来看，2月龙头房企销售金额同比下降27.0%，而成长型房企降幅则达到54.5%，面对市场系统性冲击时，龙头房企表现出更强的稳定性。

房企拿地：2月拿地力度上升，拿地质量维持稳定。20年2月13家主流房企拿地金额696亿元，同比下降16%，占300城商住用地比例为31%，较1月提升8.3pct，金额口径拿地力度为63%，较1月提升28pct，市占率及拿地力度显著提升一方面由于疫情影响下销售疲弱，另一方面则由于疫情期间优质地块出让，头部重点房企实力更雄厚，更具能力把握市场机会。从拿地质量来看，2月13家样本房企拿地毛利率为31%，部分房企拿地毛利率略有下降，但多高于30%，在疫情影响尚不明朗的当下，房企整体拿地保持审慎态度，保障拿地质量。

房企融资：标准化融资占比提升，融资成本持续下降。2月的A股房企债权融资规模为440亿元，低基数下同比上升16%，单月净融资规模128亿元，同比上升62%，一定程度上缓解了房企资金面的到期压力。从结构来看，2月信用债融资规模占比达51%，较19年大幅提升23pct，标准化融资渠道顺畅。成本方面，2月房企境内融资成本则为4.2%，环比1月继续下降0.8pct，再创历史融资成本新低。融资成本下降一方面由于融资渠道顺畅，另一方面也受到利率较低的短期融资券发行规模上升影响。年初以来，房企披露标准化融资计划1058亿元获准注册/核准发行406亿元，未来房企标准化融资规模或进一步上升

房企估值：房地产板块估值探底，房企股息率上行。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为-4.7%，相对收益为2.3%。H股板块月相对收益为1.7%。虽然近一个月来A股及H股大盘及房地产股均出现大幅震荡，但房地产股表现出一定的防御性。本月多数房企股价出现一定程度的下跌，其中杠杆率较低、利润率较高的央企国企，如中海、华润等公司跌幅相对较小。受海内外疫情冲击，当前A股龙头房地产板块平均动态PE为5.76x，已低于18、19年低点，接近14小周期估值底部，板块平均股息率上行，多数龙头房企19及20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。