核心观点

金：美国10年期国债收益率续创新低，多因素叠加或致金价波动加剧。本周美国10年期国债收益率报0.92%，环比微幅下降0.21PCT，续创历史新低。1月美国核心CPI同比升2.3%，与12月环比持平，以此计算，本周美国实际利率（名义利率-通胀）环比下降；海外疫情扩散、风险升级支撑金价走强，但短期需密切关注金价大幅波动风险。

小金属：疫情下物流和原辅料支撑锂价企稳，中期看好氢氧化锂率先反弹。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为5.60万元/吨，环比上涨1.82%。本周国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.9万元/吨，环比持平。钴方面，本周国内硫酸钴价格报5.6万元/吨，环比下跌3.45%。权益市场方面，特斯拉动力电池技术路径选择短期仍将对板块估值构成压制。

铜：疫情不改中长期铜需求提升趋势，持续看好铜及锂电铜箔。铜需求方面，根据Wind数据，2020年2月美国、日本、德国、中国制造业PMI分别为50.1、47.8、48.0、35.7，环比分别降0.8、降1.0、升2.7、降14.3，其中中国由于最先受到新冠疫情影响，PMI大幅下降。国内新冠疫情或在短期压制制造业和房地产用铜需求，但疫情结束后，下游“抢工”等因素或带来需求爆发式回升。

电解铜方面，TC、RC继续如期反弹，扭转自2019年以来持续下跌趋势，叠加上游铜精矿受资本开支周期以及矿山干扰率影响持续紧缺，拥有雄厚上游资源储量的中游铜冶炼加工企业或将受益；铜加工方面，铜箔约占锂电池成本的5%-8%，其对锂电池能量密度等性能有重要影响，持续看好锂电池铜箔向6微米及以下超薄化、高端化发展。

钢：成本支撑或边际走弱、库存压力持续显现，短期钢价下行风险较大。伴随下游各行业和物流的逐步复工，本周螺纹钢消耗量环比继续大幅提升，但绝对水平仍低。社库及厂库继续走高，短期或对现货钢价有所压制。同时，海外铁矿石价格反弹，短期或对钢价有所支撑。因此，我们认为短期钢价将窄幅波动。

投资建议与投资标的

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：永兴材料(002756，未评级)、赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)。

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：江西铜业(600362，未评级)紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，未评级)、ST抚钢(600399，未评级)；钢管方面，建议关注受益于油气高景气度的龙头：久立特材(002318，未评级)。