报告摘要：

回顾2003年SARS事件，物流行业将承受收入降低及成本上升双重压力。SARS事件对物流企业产生负面影响，主要体现在收入减少及成本上升。根据《SARS对物流业影响的调查报告》统计，60%的物流企业收入下降，70%的物流企业面临成本上升，对收入和成本的加权影响分别为20.4%、14.5%。收入减少：从需求端来看，居民支出水平下降和消费结构变化，将使总需求降低；从供给端来看，定期消毒、使用防疫设备等减慢生产节奏，采取隔离、限制人员流动等措施降低了劳动效率。2003年4月/5月/6月国内货运量分别同比下滑2.23%、21%、8.07%。成本上升：1.人员成本：SARS期间病毒感染风险增加，雇佣成本增加；2.在途时间长、效率低：为了切断SARS传播，各地设立检查消毒站，降低了物流流通效率，增加运输成本。

SARA减少人口流动，电商及快递逆势上行。快递：SARS事件降低人口流动，快递需求增加，2003年国内快递业务量同比增长23%，远高于附近年份（2002年/2004年/2005年：11%/15%/16%）。电商：SARS事件使网上订货、电话预约等方式在ToB端和ToC端迅速扩散。从2003年3月份开始，阿里巴巴每天新增供求商机数比2001年和2002年长期保持的平均每天3000条增长了3-4倍。易趣网进入4月以后日均交易额则从3月份的180万元猛增到230万元，环比增长27.8%。疫情对2020年快递行业影响呈中性，直营制企业抗风险能力更强。行业：积极角度来看，为降低被感染风险，疫情导致消费者减少外出线下消费，将更多消费转移至线上，消费由线下转移至线上有利于增加快递业务量。消极角度来看，疫情影响消费端需求，社会零售总额将面临下滑，对消费总量产生消极影响。此外，疫情导致物流成本提升，快递企业面临成本上行压力。而复工延后亦会削弱公司整体利润。在疫情影响下，快递行业机遇与挑战并存，我们持中性判断。企业：在疫情这类突发性事件下，管理能力更强、员工稳定性更高、口碑和形象更佳的直营制快递企业抗风险能力更强。

投资建议：推荐直营制运营模式及空运能力强的顺丰控股，建议关注以电商件业务为主的韵达股份、圆通速递和申通快递。