核心观点

上周重要事件简评:中国银保监会召开 2020 年全国银行业保险业监督管理工作会议。会议主要总结去年银保监会的工作的成就，部署明年的工作任务。

2019 年防范化解金融风险攻坚战取得关键进展、金融机构服务实体经济质效不断提升、重点机构重点领域改革不断深化。会议指出明年的工作重点仍是防范化解重大金融风险，规范银行业务，落实金融业对外开放政策。总体来说，明年银行业面临的监管仍较严，影子银行面临进一步出清，行业经营将进一步规范。民营中小微信贷增速预计将进一步提升，银行服务实体力度进一步增强，行业风控能力重要性愈加凸显。随着金融业对外开放力度增加，对于国内银行来说，纠正自身风险点、拓展业务领域、提高自身竞争力是应对外资金融机构冲击的最好办法。

行情观点：上周银行指数下跌。1）最近一周申万银行指数下跌 1.35%，同期沪深 300 指数上涨 0.82%。银行板块表现在 28 个申万一级行业中排名第 28；

2）细分板块中，国有行指数下跌 1.30%，股份行指数下跌 1.58%，城商行指数下跌 0.87%；3）个股方面，涨幅前三为杭州银行（1.61%）、招商银行（0.41%）、宁波银行（0.21%），涨幅较低的为紫金银行（-5.63%）、西安银行（-4.93%）、常熟银行（-3.83%）。

估值观点：近期银行估值已在不断修复，但仍有进一步上升空间。上周末银行板块整体 PB 为 0.99 倍，沪深 300 成分股为 3.77 倍，当前银行 PB 处于 2013年以来 31.50%分位数，板块处于较为低估的区间。涨幅前三的杭州银行、招商银行、宁波银行的 PB 分别为 0.95 倍、1.75 倍、1.99 倍，涨幅较低的紫金银行、西安银行、常熟银行的 PB 分别为 1.47 倍、1.41 倍、1.49 倍。

利率跟踪：上周人民币较美元升值。上周末美元兑人民币(CFETS)收于 6.9191点，较前一周末变化-0.0459；美元兑离岸人民币收于 6.9138 点，较前一周末变化-0.0533。在岸-离岸人民币价差变化 74 点至 53 点。

　投资建议与投资标的

今年将迎来上市银行“解禁”的大年，将有 12 家银行面临“解禁”，预计解禁股数达 283 亿股，市值接近 1900 亿元。零售业务息差水平仍较高，非息业务收入也将对银行业绩构成支撑，建议关注零售业务较为突出和息差韧性高的银行，银行个股的边际改善动力和估值提升空间分化仍将增大。

2020 年是脱贫攻坚战的最后一年，今年大量资金可能会涌入农村地区以及扶贫事业，建议关注小微业务模式成熟的银行以及竞争力较强的农商行。个股方面，建议关注兴业银行(601166，买入)、常熟银行(601128，买入)、平安银行(000001，买入)、邮储银行(601658，未评级)。