对标美国：养殖规模化驱动美国动保扩容，研发体系和产品升级美国生猪养殖的规模化进程起于1950年前后，但是真正大规模（存栏5000头以上）养殖场的快速发展则在1970年代之后，大规模养殖场的出栏占比由1978年的3.4%提升至2002年的53%。随着规模化的提升：

1、美国动保市场快速增长，1970年动保市场容量5亿美元，至1990年达到30亿美元。这主要是因为规模养殖企业对于动保的使用量更高，以猪蓝耳病疫苗为例，2000年，大型养猪场仍有接近70%的免疫比例，而小型养猪场仅约31%。

2、动保企业研发支出快速增长，产品升级，优势企业趁势发展。1989年美国在动物药品上的研发支出约6亿美元，2013年超过10亿美元，单一动保产品的研发支出也在持续增加，产品体系随着研发而升级。资金实力雄厚、研发能力强、产品竞争力突出的头部企业趁势发展壮大。

我国生猪养殖行业趋势：非瘟疫情将推动我国生猪养殖集中度加速提升历史来看，高致病性蓝耳病、环保政策等因素均导致我国生猪养殖产业的门槛抬升，加速了散养户的退出和规模养殖场的扩张。而非洲猪瘟疫情影响超过蓝耳病。非洲猪瘟疫情防疫难度大，致死率高，要求极高的生物安全防控水平，对企业的固定资产投资、防疫技术、管理水平等都提出了更高的要求，将极大的太高生猪养殖产业的门槛。在此背景之下，大量的散养户或永久性退出，而规模养猪企业则在短暂阵痛之后开始逆势扩张，成为未来行业恢复的核心力量，因此，我们判断，本轮非洲猪瘟之后，我国生猪养殖产业将加速集中。

动保行业影响几何？行业扩容、销售市场化、企业研发升级。

与中小散户相比，规模养殖企业在动保消费方面的特征有：1）免疫效果要求高，更多追求性价比，愿意为高品质疫苗支付高价格；2）单体采购金额大，往往成为动保企业的直销客户或大客户；3）对组合免疫或联苗的需求更高，降低免疫次数。我们认为，生猪养殖产业集中度的加速提升将带来上游疫苗企业变化：

1、行业规模扩容：规模企业疫苗使用量高于散户。2017年散养生猪平均动保费用仅16.43元/头，而2014-2018年温氏/牧原的头均动保费用为68/124元。长期来看对标美国：美国头均生猪疫苗费用约20元，中国目前仅8元多。若假设未来我国生猪头均疫苗费用30元（中国养殖环境复杂、生物防控水平低于美国），以7亿头猪计算，则我国猪疫苗的市场空间210亿，而2018年不到60亿。

2、销售市场化：规模养殖企业增加为市场苗的推广提供了基础。市场苗的存在主要有两个条件：一是下游的养殖企业存在采购优质疫苗的需求，二是上游的疫苗企业能够生产出品质差异化的产品；养殖集中度提升将加速疫苗销售市场化。

3、研发体系升级：动物疫苗企业的自主研发能力将大大提升。下游养殖规模化的提升，一方面将使得优质疫苗产品出台之后能够产生的经济利益大大提升；另一方面只有通过研发创造出优秀的产品，疫苗企业才能在竞争中胜出。因此，疫苗企业研发力度将大幅提升，研发在疫苗企业的竞争中的重要性将凸显。

投资建议：重点推荐生物股份、普莱柯、中牧股份

从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，疫苗使用积极性有望大幅回升；另一方面养殖集中度的提升不仅使得疫苗市场快速扩容，而且将推动疫苗行业销售、研发体系的大变革。优秀的疫苗企业通过优秀的产品创造市场，将在未来养殖集中度提升的背景下，通过研发、工艺、销售体系的升级，迎来良好的发展机遇期。重点推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份