投资摘要：

本周板块表现：本周沪深300指数上涨0.5%，申万家用电器指数上涨0.8%，涨幅大于沪深300指数0.3pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位，较上周而言，涨幅降低。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为16.8倍，位列申万28个一级行业的第20位，估值仍处较低位。原材料市场，大家电主要原材料塑料和冷轧板价格本周下跌，铜铝铝价上涨，铜铝分别上涨1.03%和1.04%，冷轧卷板本周下跌0.71%、塑料价格本周下跌0.01%。地产市场，主要城市商品房市场成交面积短期震荡。上周成交面积一线同比上涨5.9%，二线同比降低14.1%，三线同比降低7.3%。

每周一谈：烟灶市场的上限在哪里？

当前烟灶市场逐步迈向新阶段，市场面临的一个直接问题是，烟灶市场的上限在哪里？我们自上而下，由总量、销量再到龙头份额等三个维度进行尝试探究。烟灶总量空间的上限在哪里？当前中国城乡烟机保有量为79.1/26台，考虑日韩数据可靠性及中式烹饪特殊性，以内生发达城乡保有量92.9/75.5为上限参考，得到余量空间为1.38-1.65亿台。

烟灶销量的上限在哪里？当前内销量已达2000万套大关，我们抛出的逻辑是对于成熟稳定的家电市场，更新需求占绝对主导地位，且可拆解为与人口关联的固定范围内的比例值。由此探究台湾销量波动周期，参考台湾/日本烟更新规律，论证其稳态更新比例为40台/千户，推得中国稳态更新1800万套，以当前内销中新增与更新需求比例迭代，推得内销峰值将达4000万台。龙头份额上限：我们分别横向对比日韩港台大厨电Top1企业份额，份额较国内龙头高出超14.5pct；横向对比内销冰洗空龙头份额较烟灶龙头份额高出超12pct；纵向看烟灶龙头老板电器以CAGR17.9%成长性居厨电之首，集中度提升确定性极强，由此保守判断公司份额空间至少10pct。

投资策略及组合：在烟灶市场峰值空间可达当前一倍空间的安全垫下，厨电行业稳健提升值得期待，叠加龙头份额空间超10pct，厨电龙头上升逻辑确定。

推荐组合：美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、三花智控各20%。