行业核心观点：

前 9 月行业保费增速 12.6%，增速小幅下滑，主要是寿险保费增长乏力所致，健康险依然保持高速增长。截至 10 月 31 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV（2019E）分别为 1.02、1.33、0.80、0.73 倍，整体估值合理，部分公司仍相对低估，考虑到保险行业长期成长性较好且上市险企盈利能力出色，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，长期看好盈利能力领先的综合金融集团。

投资要点：

9 月各险种保费增速相对平稳，行业增速小幅下滑：全行业 1-9 月保费收入 34520 亿，同比增长 12.6%（前值 13.0%），增速下滑的主要原因是寿险保费增速从 10.7%降至 10.1%。9 月单月行业保费收入 3492 亿，同比增长 8.7%，其中寿险 1726亿，同比增长 4.1%，环比明显改善但仍显乏力，健康险 686亿，同比增长 26.9%，维持高增长，财险增速 8.3%，较为平稳。万能险方面，9 月单月保户投资款新增交费 429 亿，同比大幅下降 40.7%，连续五个月负增长，且降幅持续扩大，年累计新增交费 6992 亿，增速从年初 41.2%已降至 13.4%。

人身险公司增速环比小幅改善，财产险公司增速平稳：人身险公司 9 月保费 2392 亿，同比增长 8.0%（前值 3.2%），年累计增速降至 13.3%，国寿平安太保新华市场份额合计 47.8%，环比提升 0.2pct，同比下降 2.7pct。财产险公司 9 月保费 1099亿，同比增长 10.1%（前值 11.4%），年累计增速 10.9%，保持稳定，其中车险 700 亿，占比 63.7%，年累计占比 60.6%。人太平三巨头市场份额 64.3%，环比持平，同比下降 0.5pct。

总资产保持两位数增长，净资产增速再创新高：9 月末行业总资产 19.96 万亿，同比增长 11.7%（前值 11.7%），资金运用余额 17.78 万亿，同比增长 12.0%（前值 11.9%），增速均保持较高水平。沪深 300 指数 9 月上涨 0.4%（上年同期上涨3.1%），得益于净利润良好表现，行业净资产 9 月同比增速继续升至 19.6%（前值 17.9%），再创 2016 年以来新高。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比 14.2%、34.6%、12.6%，环比变动-0.1、-0.2、-0.1pct。