投资策略：本周上证综合指数上涨 0.11%，钢铁板块下跌 2.14%。尽管金九银十旺季结束，但本周建筑钢材日成交量仍维持在 20 万吨以上的较高水平，近期钢市情绪偏低、投机性成交占比较少，日成交量主要由真实需求贡献。结合近期社会库存快速回落的现象，可以佐证下游需求的旺盛。如我们年初策略报告《进退之间》所预期，今年地产需求的持续强劲，支撑钢价中枢在高位运行，当前钢价处于阶段性底部区域，需求超预期带来的情绪修复将推动钢价超跌反弹，钢铁股也有望迎来阶段性修复。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。

国内钢价：本周钢价上涨。周内期货盘面走强带动现货反弹，市场悲观情绪有一定缓和，5 日平均成交量进一步上升至 21 万吨水平。本周需求表现依然较好，虽然市场一直存在淡季需求下滑的悲观预期，但库存持续顺畅去化且成交维持旺季水平，悲观预期或存在逐步修复可能。此外，环保限产方面，唐山自 10 月 24 日解除预警限产后，10 月 31 日起再次启动 II 级应急响应，产量短期边际增量相对有限，更多是在限产复产间来回切换。目前行业供需基本面无明显矛盾，若库存继续保持快速去化，钢价有望继续反弹；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存 17.12 万吨，较上周下降 0.19 万吨，热轧库存 34.67 万吨，周环比下降 0.15 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计社会库存总量 937.04 万吨，周环比下降 48.14 万吨。本周五大品种产量增 13.99 万吨，其中长材降 5.22 万吨，板材增 19.21 万吨，厂库社库继续维持双双去化。当前五大品种社库总量已略低于去年同期，与当前悲观预期形成明显反差，且在产量无明显下降的情况下充分表明下游真实需求表现强劲，若后期库存继续保持快速去化，对钢价将形成一定支撑；

国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳，近期美国钢厂存在提高出厂价的行为，如安赛乐米塔尔美国公司及 NLMK 美国公司均在当前现货订单基础上吨钢提价 40 美元，当前区域内需求尚可，预计短期钢价有望反弹；欧洲市场钢价小幅反弹，需求低迷和出口问题并未得到根本性解决，预计反弹难以持续；

原材料：本周矿价下跌。河北地区 66%铁精粉现货价格 865 元/吨，周环比下跌 15 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 631 元/吨，较上周下跌 10元/吨。普氏指数（62%）85 美元/吨，环比上周下跌 2.65 美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别提升 0.71 和 1.38 个百分点至 75.26%和64.92%，主要由于唐山 24 日解除预警限产所致。近期环保临时限产存在反复，虽对铁矿石需求无明显抑制，但钢厂补库意愿相对较低，需求端整体相对平稳，而铁矿石发运量本周开始有所回升，预计矿价短期保持震荡；

行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格下滑带动成本端回落，而成材价格表现相对强势，行业吨钢盈利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升 27 元/吨，毛利率上升至 7.63%；冷轧板(1.0mm)毛利上升 9 元/吨，毛利率上升至 2.27%；螺纹钢(20mm)毛利上升 68 元/吨，毛利率上升至 15.89%；中厚板(20mm)毛利上升 13 元/吨，毛利率上升至 5.24%；