核心观点

外资车企入局，新能源乘用车竞争格局将发生变化。新能源乘用车现有格局：自主车企为主，合资为辅。国内车企中比亚迪排名第一，1-9 月市场份额为23.4%，其次是吉利汽车、北汽新能源、通用五菱、上汽乘用车等。今年来，合资品牌新能源乘用车发展迅速，1-9 月上汽大众市场份额达到 3.6%。随着特斯拉、大众 MEB 平台等国产，其市场份额有望快速提升，国内新能源乘用车市场竞争格局未来将发生重要变化。

特斯拉国产车型及产能规划。和国内自主品牌中高端新能源车及 ABB 新能源车相比，国产 Model 3 具备较强竞争优势。与 ABB 燃油车奔驰 C 级、宝马 3系以及奥迪 A4L 相比，国产 Model 3 免征 10%购置税，在全国所有城市均可领用新能源汽车专用号牌，而燃油车在部分城市被限牌，有望获取部分原本由ABB 燃油车占据的市场。根据特斯拉规划，上海工厂将会投产 Model 3 和Model Y，国产 Model 3 将在今年 4 季度正式投产，预计 2020 年 1 季度 ModelY 将于弗里蒙特工厂生产，将于 2020 年夏季上市。根据特斯拉规划，上海工厂第一阶段产能 3000 辆/周，预计产能爬坡后 2020 年上海工厂产能有望达到15 万辆/年，上海工厂的产能在未来两三年有望达到 50 万辆/年。

特斯拉国产化产业链相关公司。特斯拉国产产业链涉及范围广，国内外众多公司成为其供应商。在电池系统，目前主要采用松下和 LG 化学动力电池。在电驱动系统，旭升股份供应变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机端盖、电动机壳体等；东睦股份供应逆变器粉末冶金零件等。在热管理系统，三花智控供应膨胀阀、水冷板等。在汽车电子，均胜电子主要供应人机交互产品 HMI，四维图新为特斯拉独家导航地图供应商，长信科技供应中控屏模组产品。在车身系统部分，华域汽车供应车身分拼总成件、侧围、后盖模具等产品；在内外饰系统领域，华域汽车供应座椅总成、保险杠等；岱美股份供应遮阳板等；在底盘系统，拓普集团供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品。

特斯拉 Model 3 国产之后，作为其供应商的公司将受益，有望实现盈利和估值双升。从单车价值量分析，预计华域汽车单车价值量在万元以上；在上市公司中单车价值量最高。其次预计是拓普集团，其它单车价值量在 1000 元至5000 元的公司主要有旭升股份、三花智控、均胜电子等。本文中分别假设2020、2021 年特斯拉国产销量分别为 10、20 万辆及 2020、2021 年国产销量分别为 15、30 万辆进行弹性测算，旭升股份盈利弹性较大，其次是拓普集团。三花智控、华域汽车等也将因 Model 3 国产获得一定的盈利弹性，且预计随着未来配套规模快速提升，相关公司估值也有望相应提升。