事件：2019 年 9 月民航共完成旅客运输量 5475.3 万人次，同比增长8.9%；1-9 月，全行业累计完成旅客运输量 5 亿人次，同比增长 8.7%。上市六大航 9 月 ASK 合计增长 9.9%，RPK 合计增长 9.2%；客座率81.6%，同比-0.54pct；1-9 月份六大航 ASK 合计增长 9.7%，RPK 合计增长 9.7%；客座率 83.2%，同比+0.02pct。

民航整体客运增速小幅反弹，后续关注公商务需求回暖情况。9 月份民航客运量同比增长 8.9%，增速较上月回升 0.7pct，也高于去年同期8.03%的增速；其中，国内航线客运量 4869.4 万人次，同比增长 7.6%，较去年同期收窄 0.2pct，国内需求仍有待观察。考虑到当前中美贸易谈判取得阶段性进展，外围风险因素部分释放，以及部分受限需求延后释放，需关注国内公商务需求回暖情况。

中日航权扩大叠加地区航线旅客溢出，国际航线持续亮眼。9 月国际航线客运量 605.9 万人，同比增长 20.5%，客座率+0.58pct;1-9 月累计客运量 5594.7 万人，同比增长 17.15%,客座率+0.89pct；9 月国际航线增长较快主要受益于中日航权扩大、需求增长，中日航线客运量贡献重要增量；同时预计与香港台湾等地区航线游客转向国际航线有关。国际航线持续亮眼的表现，反映了以因私出行为主要客源的国际航线受宏观经济的影响相对较小。

国航国内线供给小幅提升，春秋航空表现优异。9 月三大航客座率整体下滑，三大航客座率合计下滑 0.54pct；国航 7/8/9 月份国内航线 ASK增速分别为 7.4%/7.3%/7.5%，较上半年小幅提升，主要系北京首都机场跑道维修完成。六大航中，春秋航空客座率持续领跑，国内和国际航线客座率分别为 92.26%/88.19%，同比分别增长 0.59pct/10.69pct。

投资建议：介于宏观经济压力较大，贸易争端尚未完全解决，航空需求不确定性尚未解除，我们对行业整体持谨慎态度。建议关注国内航线占比高，票价弹性高的南航；收益品质提升、航线资源优质的国航；上海航点供需格局良好，运力投放谨慎，票价提升幅度较大的东航以及具备长期差异化竞争能力的春秋航空。