本周五粮液深度报告要点大致如下：

核心观点：改革动作初见成效，公司经营形势良性发展，在行业结构性机遇下有望再创辉煌2019 年以来，随着高端白酒价格上行、和公司改革的不断深入，公司经营出现积极改善。主要体现在：（1）核心产品普五量价齐升趋势良好；（2）渠道价格理顺，经销商信心增强。公司已经确立五粮液+系列酒双轮战略，未来五粮液实现品牌价值回归，借助高端细分景气实现量价齐升；系列酒布局次高端和中低档市场发展前景广阔。目前公司在市场耕作、内部管理等方面取得进步，改善势头良好，未来公司规模和盈利增长空间有望快速打开。

复盘：昔日白酒之王，品牌价值强大稀缺。渠道模式特征明显：过去凭借“总经销+OEM”模式快速扩张成为行业龙头，但随着行业发展逐步被茅台反超。

2017 年公司确立 2018 年 1218 大会上公司提出五粮液集团“十三五”突破千亿（其中酒业突破 600 亿）的目标；2018 年公司提出具体执行战略“拉长板、补短板、升级新动能，抢抓结构性机遇，共享高质量发展”；产品、组织、渠道等全方位的改革逐步推进。改革措施包括：产品方面，深化聚焦，确立五粮液 1+3、系列酒4+4 产品战略，2019 年成功推出第八代经典五粮液并站稳千元价位、推出 501 明池酿造等超高端产品确立五粮液品牌地位等；品牌方面，对系列酒冗杂的总经销品牌进行精简瘦身，削减子品牌数量等；渠道方面，先后提出百城千县万店战略、控盘分利模式；组织方面，成立五粮液浓香系列酒公司，并由公司董事、常务副总经理邹涛挂帅，对系列酒业务进行统筹管理；渠道方面纵向深入，将过去 7 个营销中心裂变为 21 个战区，加强市场精耕细作和快速响应等。

2017 年以来公司各项改革持续推进，红利逐步释放；尤其 2019年以来，普五量价齐升，随着第八代成功上市，渠道利润逐步上升，价盘趋稳，公司整体经营向好趋势明显。

投资建议：

中报披露结束，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。当前茅台 31.4X，五粮液 28.9X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业；啤酒板块重点推荐重啤、青啤；食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品等。