市场回顾：本周沪铝主力合约价格上涨 135 元至 14,395 元/吨，涨幅 0.95%，伦铜三月合约 15 点价格上涨 29 美元至 1779 美元/吨，涨幅 1.66%。本周沪伦比值（剔除汇率）由 1.1496 上升至 1.1420，伦铝走势稍强于沪铜。本周沪铝整体呈现震荡上行走势，主因宏观整体形势偏暖，中美贸易摩擦再次出现缓和、国内多项逆周期调节政策的出台以及国内旺季去库开启。伦铜也受到美元指数大幅回调等因素而走强，整体走势强于沪铝。

铝库存：本周 LME 铝库存 92.32 万吨，较上周下降 0.38 万吨（-0.41%）。国内库存 96.3 万吨，较上周下降 3.1 万吨（-3.12%），其中 SHFE 库存 35.24 万吨，较上周下降 0.96 万吨（-2.65%）。消费旺季即将来临，国内正常去库，但是本周广东地区去库速度较差，并且华南地区工厂库存有所增长，因此可以看出虽然国内进入消费旺季，但是华南地区消费状况较华东地区依然较差。

氧化铝：本周国产氧化铝均价上涨 30 元至 2525 元/吨，其中山东均价上涨 35元至 2560 元/吨、河南均价上涨 30 元至 2555 元/吨、山西均价上涨 25 元至 2560元/吨，内蒙古均价上涨 30 元至 2530 元/吨，广西均价上涨 30 元至 2490 元/吨，贵州均价上涨 40 元至 2510 元/吨。澳铝氧化铝 FOB 均价下跌 1.5 美元至296 美元/吨，港口 CIF 均价下跌 1.5 美元至 315 美元/吨。本周国产氧化铝价格继续回升，但进口氧化铝价格小幅下跌。

电解铝：据 SMM 数据，7 月（31 天）中国电解铝产量 306.5 万吨，同比减少1.98%， 2019 年 1-7 月国内电解铝总产量 2056.2 万吨，同比减少 1.79%。7月增量主要来自内蒙古、山西、山东地区的新增及复产贡献，减量主要来自东北和西北地区，截至 7 月末中国电解铝运行产能 3659 万吨，有效建成产能 4073万吨。进入 8 月（31 天），增量主要来自贵州、山东及内蒙地区。

下游需求：7 月铝型材企业开工率 59.65%，环比下滑 1.14%；7 月国内铝材产量 425.1 万吨，同比减少 5.3%，累计同比增加 0.4%。本周铝棒库存 10.4 万吨，较上周增长 0.75 万吨

行业逻辑：本周氧化铝价格继续回升使得电解铝成本小幅抬升，但是旺季去库导致的电解铝价格上涨使得电解铝企业盈利幅度较上周有所扩大。本周国内电解铝继续维持旺季去库，但是广东地区铝锭去库速度较上周有所放缓，并且华南地区工厂库存较上周有所上升，叠加华南地区本周铝棒库存有所上升等因素，我们认为目前华南地区消费较前期虽有所好转，但是强度依然弱于华东地区。随着 9-10 月国内电解铝的旺季持续去库，我们认为电解铝利润修复逻辑仍将延续。近几周氧化铝价格有所反弹，主因山西、河南地区部分氧化铝企业减产所致，但是我们认为氧化铝反弹的高度有限，因为三四季度依然有 180万吨的新投氧化铝产能，并且交口肥美铝业受环保影响停产的 280 万吨也产能将于 9 月 15 日前开始复产，因此预计三四季度国内氧化铝价格依然存在上行压力。

推荐标的：云铝股份、神火股份、中国铝业。